新闻是有分量的

国君策略:A股仍处在筑底和磨底的阶段 还没到可以总攻的时候(3)

2022-06-05 20:16栏目:资讯
TAG:

股票估值的确存在不依赖于盈利预期改善而大幅上涨的机制,即无风险利率下降和风险偏好提升。2014-2015年就是典型,实体经济低迷,出现了广泛的“资产荒”,彼时金融条件开始放松,信托打破刚兑,无风险利率开始趋势性下降,居民入市。此外,政策大刀阔斧的“市场化改革”,有力提升了投资人的风险偏好。近两周的行情以及当下“资产荒”情景,部分投资人梦回2014。的确,策略要回答的一个关键问题是当前的市场变化,是短期现象,还是趋势正在出现,股票反转不依赖于基本面预期?我们认为,当前看不到无风险利率大幅下降与风险偏好大幅抬升令A股直接迈入牛市的可能性。第一,当前金融机构加权贷款利率处于历史低位,大比例向下的空间其实有限;第二,当前政策框架并未有出现明显的转向,难以驱动风险偏好趋势性改善,复合2年的盈利预期也未出现上调。因此,市场环境的确在发生一些积极的变化,但难以出现不依赖于基本面预期改善的“空中楼阁”行情。

  03

  重视个股活跃度的提升

  指数机会乏善可陈,重视个股活跃度的提升,投资主线也将真正出现。我们在5月22日策略报告《小满胜万全》里提出了个股活跃度将提升的重要判断。从1-4月我们可以看到,由于担忧经济失速,投资人进入风险规避急迫的把股票换成现金或者类现金资产,在股票市场内部仅有部分稳定现金流板块获得了正收益。但是我们认为相较于指数变化,总量变化,当前更有意义的是疫情防控逐步的正常化、股票市场底部区间逐步清晰之后,投资人心理状态的变化会从单一的避险转向转向积极的寻找低估/错杀的投资机会,股票投资的主线会开始真正出现。

  04

  业绩确定性是核心风格

  A股仍处在筑底和磨底的阶段,业绩确定性是这一阶段的核心风格。稳定需求是当前投资的前提,不论是成长还是价值板块,选股思路均在业绩确定性,推荐三大主线:1)公共投资板块:建筑(中国电建/中国中铁)/电力电网/光伏风电/消费建材(东方雨虹/伟星新材)。2)稳定现金流板块:煤炭(