长城基金：大金融行情突如其来：是旗手引领牛市还是牛市孕育旗手？

　　连续两个交易日，券商股高歌猛进，大金融板块全线起飞。

　　数据来源：Wind，截至2022.6.15。

　　惊艳之余回头看，你会发现大金融早已暗戳戳蓄势。以wind金融指数为例，自从五月上旬触及阶段性底部以来，指数持续震荡上行。wind券商指数则更早，4月底以来逐渐走高。

　　数据来源：Wind，时间区间为2022.2.11-2022.6.15，红圈内为五月上旬至今Wind金融指数的走势情况。

　　数据来源：Wind，时间区间为2022.2.11-2022.6.15，红圈内为四月下旬至今Wind券商指数的走势情况。

　　面对大金融板块突如其来的行情，我们是该惊还是该喜？券商股还是当初的牛市旗手吗？如今是旗手引领还是牛市催生旗手？今天我们请到长城久恒基金经理储雯玉，为大家细细分解。

　　1、券商股自4月底达到阶段性底部以来，近期持续震荡上行，这两日更是领涨狂飙，您认为近期券商板块的行情主要与哪些因素有关？

　　储雯玉：近期券商板块的持续上行，更多是来自于情绪面的推动。首先，券商板块经过近1年半的调整，估值回到了合理偏下的水平，同时机构配比普遍偏低，长期以来存在感较低，较容易成为超跌反弹的对象。其次，从基本面而言，龙头券商ROE近几年处于持续提升过程中，近期日均交易量过万亿，日均两融过1.5万亿，预计在去年Q2高基数水平下，今年行业2季度业绩同比下滑幅度有限、环比实现大幅增长，近期的上涨是对过去悲观预期的修正。最后，从政策的角度看，自4月底政策面大概率确认底部后，政策对市场呵护加强，市场对各种交易管制也有放松的预期，也是推动此轮券商行情的重要因素。

　　2、过去券商股有“牛市旗手”称号，您认为现在这一称号还成立吗？券商股和牛市行情之间是怎样的关系？

　　储雯玉：过往券商贴上牛市旗手的标签，是由于券商的收入结构中经纪业务占比大，而经纪业务又是跟市场成交量高度正相关的，市场成交的活跃是牛市的标志之一。从近几年表现看，券商板块作为牛市旗手的信号意义一定程度上在减弱。一方面，券商业务结构中各类创新业务的占比在提升、收入波动性减小；另一方面，投资者趋于成熟，更多会从企业自身基本面出发选股。但值得注意的是，在成交量活跃以及热点板块积累涨幅较大的背景下，券商板块往往可能会有脉冲性行情。

　　3、银行、券商、保险这三类大金融板块中的细分赛道是否具有联动效应？您最看好哪一类？

　　储雯玉：历史上看券商、保险、银行三大金融板块确实存在联动效应，其中券商保险联动强一些，与银行的联动弱一些，这主要还是由不同行业的盈利规律决定的。目前从基本面出发，我们还是相对更看好银行业，这是建立在宏观政策放松的大背景下的。