渠道争端、不断裁员、市值缩水，但这些可能都不是国美最头疼的问题(3)

　　因此，综合来看，国美目前的现金流情况已经处在非常紧绷的状态。

　　根据财报，国美的应付款账期及应付票据的周转天数在2020年为175天，这还是在2021年187天的基础上有所减少的情况下达成的数字。相比之下，京东的账期大概在7-9周，老对手苏宁为60天，而后两者已经有部分品牌和供应商在暗自叫苦了。

　　而这175天，只是国美账期的平均数。一般来说，大品牌在渠道的兑付条款会相对较好；而中小规模、话语权更差的品牌，兑付条件会更差。以惠而浦为例，作为市场腰部品牌，按照其公告内容推算，该品牌应该已经有16个月没有结款了。

　　而即便是按照175天的账期计算，对于品牌供应商来说，已经意味着巨大的财务压力，也实际上超过了市面上绝大部分中小卖家的承受能力。

　　有国美相关人士对品玩表示，国美曾寄希望五一大促等节日，希望通过大促来缓解整体的经营压力。

　　而如果按照以上的财务数字来看，国美此时如果过度压宝大促，又会占用更多的应付账款，并加大了现金流的短期压力。最终的结果自然会让短期的渠道与品牌、员工之间的关系更加严峻。

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　　从公开信息来看，国美零售目前现金流紧张的情况主要来自于经营状况长期不改善，以及市场大环境的变化。

　　一方面，国美在过去数年一直面临规模下滑的困扰。

　　从2018年到2021年，国美营收从652.89亿下滑到469.25亿，而存货周转天数几乎没有变化，这意味着年度流水下滑了183亿。

　　而2018年国美账期在148天，如果按照2021年175天的账期计算，这意味着有40亿人民币左右的可用现金损失——与目前现金储备相当。

　　另一方面，国美面临持续的真金白银的亏损。

　　从2018年到2021年的四年时间里，国美零售累计亏损了188亿元人民币，这将国美一度逼到了资不抵债的边缘。

　　2020年时，国美净资产只剩下12.6亿元；2021年，通过一系列增资扩股，净资产回升到175亿——但其中实际包含了新增的178亿向国美控股租赁场地的20年使用权，这让其“使用权资产”飙升到了248.8亿元。

　　再考虑到国美目前百亿人民币不到的市值，国美手上的租约已经比国美贵了两倍不止。

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　　而相比于已经难言乐观的财务状况，对国美来说，更困难问题是其似乎已经找不到更好的现金流增量来源了。

　　应付账款周期从181天缩短到175天，意味着国美无限施压账期的策略实际上已经难以为继——事实上，181天的超长账期已经说明国美采销团队“足够尽力”了，也彰显了国美供应链团队不俗的谈判能力。但这样的账期在根本上是难以为继，且损害双边信任的。