新能源、储能、华为热门概念叠甲：祥鑫科技股价暴涨背后的攻守同盟！(6)

　　市场地位平庸，增收不增利

　　与资本市场的热闹相比，公司业绩就要寡淡得多。

　　这也和原股东“无心恋战”，积极减持全面呼应。

　　按行业划分角度来看，公司营收大头来源于汽车零部件及配件，2021年营收占比近68%，近两年复合增速达27.5%，高于21.7%的总营收增速。

　　汽车零部件及配件业务中包含燃油汽车、新能源汽车以及新能源动力电池精密冲压模具和金属结构件，增长主要来源于新能源相关业务。

　　第二大业务金属制品的业绩也保持增长，产品包括储能设备在内的精密冲压模和金属结构件，该业务近两年复合增速达23.7%，2021年占公司营收比重为21%。

　　公司在调研中表示，储能、光伏逆变器精密金属结构件是未来重点发展业务。

　　整体而言，2021年公司营收突破新高达到23.7亿，同比增长29%，然而归母净利润却出现同比下降60%的反差，绝对值仅为2020年的零头。

　　2022一季度在营收获54%增速下，归母净利润增速9%。

　　自2020年以来，三大业务板块毛利率明显下滑，其中毛利率较高的汽车零部件及配件从2019年的27%下降至2021年的16%。

　　（注：为统一口径，2020年之前的运输费用已调整进营业成本）

　　2020年年报中，公司将毛利率的下滑归咎于会计准则的变动。而风云君将口径统一后，发现毛利率依旧下滑，会计准则可不背这个锅。

　　从2021年营业成本明细中可知，直接材料占总成本比重近80%，因此原材料价格的变动对公司成本变动影响较大，而公司产品的主要原材料为钢材、铝材等金属材料。

　　（注：2021年年报）

　　自2020年以来，钢材、铝材等原材料价格上涨明显，是导致公司毛利率下滑的直接原因。当前原材料价格虽仍处高位，但价格有下降趋势。

　　营收创新高的2021年，公司经营活动现金流迎来了首次净流出，主要来自原材料价格上涨采购款项的增加，公司对上游供应商议价能力下降，在部分时点对供应商采取付现结算。

　　同时因为各项目的投入建设，资本开支较大，导致2021年自由现金流净流出近3亿。

　　总体来看，公司产品竞争力不足，在原材料成本大幅上涨的环境下不具备对上下游“讨价还价”的能力。

　　结果就是：虽然营收在新能源车行业“龙卷风”带动下有些增长，但是基本称得上“赔本赚吆喝”，利润率严重不足。

　　这种经营层面的处境，和在资本市场套现相比，孰舒适孰苦逼？