南华期货：7月通胀数据出炉 背后的预期差有哪些？(2)

　　图5：大宗商品价格超跌是PPI下行超预期的主要推动

　　数据来源：Choice 南华研究

　　往后看，PPI向下在预期之内，降幅比预期更快表面上看是国际油价下行，但背后其实反映的是全球衰退预期上升以及国内需求修复疲弱的双重因素，就目前来看，8月国内疫情可能带动经济修复预期进一步走弱，美国非农市场表现劲爆带动市场紧缩预期略有升温，关注今晚美国CPI出炉之后市场对美联储货币政策的预期走向。

　　三、小结

　　总体来看，CPI同比涨幅不及预期主要因国内经济复苏相对乏力，PPI同比降幅超预期则系国际衰退预期上升以及国内需求发力综合作用下的结果，呈现的结果便是PPI与CPI剪刀差快速缩窄，这对于中下游企业降成本是有利的。从通胀数据表现来看，尽管猪肉推高了CPI，但疫情不断扰动加之经济修复乏力，经济复苏基础仍显脆弱，当下来看通胀不会对货币政策形成掣肘。

　　作者：南华期货研究所 马燕 投资咨询资格证号：Z0012651

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。