玉龙股份：从王文学时代，到庄股时代，再到国资控股，会变好吗？(2)

　　（注：公司公告）

　　玉龙股份实控人也随之变更为赖郁尘，剩余的24%股份在2020年1月作价13.2亿（7.02元/股）转让给济高控股，自此王文学的时代结束。

　　通过转让股份，王文学一共回收27.5亿，而其获得这些股份的成本超35亿。

　　王老板的这场资本市场之秀交了不少学费，可谓是赔了时间又折钱。

　　有这打水漂的钱，投给市值风云多好~~

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　　玉龙股份的赖郁尘时代：2019.08-2021.06

　　赖郁尘入场后，加速了对原钢管业务的剥离。

　　2019年10月，公司将与钢管业务相关的商标权、专利权、机器设备等资产转让给玉龙科技。后者穿透后实控人为唐氏家族。

　　2019年12月，赖郁尘进一步将因经营钢管业务产生的3723.8万应收款债券平价转让给玉龙科技。

　　伴随着钢管相关业务的彻底退出，公司来了一场腾笼换鸟，主业开始向大宗商品贸易转型。

　　01主营变更为低毛利的大宗商品贸易

　　2019年第四季度，玉龙股份开始新增煤炭、天然橡胶、化工品等大宗商品贸易业务。

　　该业务的商业模式很简单：集中向上游供应商进行采购，再销售给下游客户，以此获取交易差价。

　　换句话说就是中间商赚差价。

　　由于业务收入是按照总额法确认，因此账面营收看起来非常漂亮，营收甚至超百亿。但相比下来，归母净利润简直是云泥之别，最高不到4亿。

　　可想而知，这种商业模式下，公司毛利率低得可怜，2019年仅1.6%，而最新毛利率也仅4.3%。

　　此外，根据购销合同公司需要向上游供应商预付货款，因此公司账上预付款较多，2019-2021年平均每年预付11.5亿，与每年账面货币资金基本持平。

　　这种业务对资金流动性要求较高，公司账面需要保持足够资金。

　　近三年前五大客户销售占比均在40%以上，且在对下游客户的回款中，应收票据及应收账款逐年上升，2022Q1占总资产比重高达47%，特别是应收账款，占比达37%。

　　被上游和下游两边吃，玉龙股份日子过得很苦逼，现金流简直没眼看。

　　与王文学时代不一样的是，在赖郁尘时代下，玉龙股份虽然基本面一般，但股价走势却不一般：从2019年8月初至2021年6月底，公司股价上涨了244%。

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　　02与*ST未来（维权）之间的神秘关系