连跌19个月，明源云股价创上市新低，较高点跌去90%(2)

ERP（企业资源系统）起家，近年已完成从传统ERP向SaaS ERP的转型，如今拥有ERP和SaaS两大产品线。上市之前三年，明源云的ERP业务付费客户数呈逐年增长，其高留存率保证了明源云整体营收的逐年增长，明源云的毛利率平均在八成左右，但净利率最高只有18%，销售费用的高企导致了净利率与毛利水平相差甚远。

　　上市之后三年，明源云的毛利在疫情期间保持在很高的稳定水准，但历经连续两年亏损，2020-2021年分别亏损7.04亿元及3.44亿元，今年上半年亏损仍在继续，销售和研发费用的高企依然是亏损主因。

　　上市之后，明源云SaaS产品成长性逐渐超越了ERP业务，在2021年，SaaS产品收入贡献提升至整体的61.26%。据2022年上半年预告，公司的SaaS业务的收入贡献进一步提升至75%。与此同时，ERP业务仍是明源云净利润主要来源，且这部分运营利润呈逐年增长，在2021年达到1.50 亿。由此可以看出，明源云的ERP业务在为SaaS业务的发展提供持续的资金支持，但明源云在将过去积累的ERP业务客户转化为SaaS用户之时，后者的业务并未如期展现出高成长性，这导致了二级市场对明源云的逐渐不看好。

　　明源云在港股上市之前曾经三度尝试登陆资本市场，但屡战屡败。目前房地产行业整体环境紧张所导致的市场情绪，实则是该公司在港交所提交的招股文件中就提示过的风险：房地产受政策调控影响大，规模或较快触顶。

　　不过，投行们对明源云的判断并不像股市那样悲观。由于明源云在行业中拥有较大竞争优势，看好这家公司能渡过波折，在未来房地产行业中“剩”出的居多。