天宝营养存蹊跷：净利大起大落，部分供应商、客户刚设不久即发生千万交易(3)

　　那么，一些刚成立不久的主体又是如何被天宝营养选中的呢？天宝营养的供应商准入、合格管理机制又是否真正得到了执行？

　　相类似的情形，同样也发生在天宝营养前五大客户上面。天宝营养分别在2020年、2021年向武定昇凯经贸有限公司采购2871.46万元、3051.04万元，而武定昇凯经贸有限公司的成立时间为2020年1月21日，当年的社保缴纳记录同样为0。刚成立不久的公司，为何能够有如此大的需求？该客户又与天宝营养有着怎么样的渊源。

　　外围因素剧烈变化、净利润大起大落

　　天宝营养财务数据显示，2019年-2021年的营业收入分别为7.47亿元、9.21亿元、12.5亿元，净利润分别为5752.42万元、2997.49万元、1.24亿元；公司经营活动产生的现金流净额分别为8475.99万元、5768.89万元及8285.81万元，占当期净利润的比率分别为147.35%、192.46%及67.08%

　　上述财务数据来看，天宝营养的营业收入在稳健增长的情况下，但净利润却呈现出大起大落的态势；经营性现金流与净利润的比值同样呈现出大起大落的趋势。

　　天宝营养在申报稿中解释称，2020年，受疫情和非洲猪瘟双重影响，占公司同期主营业务收入比例达83.36%的饲料添加剂磷酸氢钙（简称：DCP）的毛利率下降5.78个百分点（剔除运费影响），致使公司主要盈利产品DCP毛利下降，同时公司期间费用同比增加，因此导致公司该年度净利润较2019年下降较多。

　　天宝营养在申报稿中进一步指出，公司主要收入来源为磷酸钙盐饲料添加剂，其产销量与饲料生产行业产量、养殖行业存栏量、水产养殖行业景气度等变动趋势关联度较高。如“猪周期”、“水产养殖周期”等养殖行业内固有的生产经营特性会传导至磷酸钙盐饲料添加剂行业。以生猪养殖行业为例，2018年受非洲猪瘟影响，生猪存栏量降幅逐步扩大，至2019年10月，生猪存栏量降至低点19,075万头；饲料行业2018年产量亦降至近年最低点，进而导致DCP产量也出现明显下滑。

　　界面新闻记者注意到，天宝营养主营业务的主要原材料为磷矿、硫酸，而上述两类矿在过去一两年内同样大起大落，其中磷矿因化肥景气度高涨及新能源领域的应用，价格更是一飞冲天。

　　天宝营养申报稿指出，2021年度，公司主营业务成本较2020年度增长23.83%，主要系磷矿石、硫铁矿及硫酸等原材料价格大幅上涨影响。

　　从上述信息来看，天宝营养的净利润数值受多方面变量的影响。一方面，以生猪养殖为代表的需求端呈现出周期性特征，另一方面以磷矿、硫酸为代表的原材料价格则是一飞冲天。在净利润剧烈波动的情况下，天宝营养以何种合适的估值登陆资本市场自然成了值得聚焦的问题。