交银国际：维持中信银行中性评级 目标价3.70港元

　　中信银行22年上半年归属净利润同比增长12.1%，受减值损失减少的推动，略高于1季度同比增速10.9%。但收入/拨备前收入仅增长2.4%/0.8%。

　　资产质量持续改善：2季度不良率环比再下降5个基点至1.30%。上半年逾期率环比下降23个基点，表明资产负债表更加健康。2季度拨备覆盖率环比上升13个百分点至197%，拨贷比环比上升33个基点至2.82%。

　　净息差收缩收窄：22年上半年报告的净息差为1.99%。根据我们的预测，2季度净息差同比下降9个基点/环比下降6个基点，主要是由于资产收益率下降较快和存款成本相对稳定。尽管受益于低市场利率，但中信银行的净利息收入同比下降0.3%，上半年贷款环比增长3.2%/同比增长6.4%。

　　维持中性，下调目标价：我们认为中信银行将继续稳健经营，资产质量表现有所提升。然而，鉴于资产收益率下降，该行的收入和盈利增长可能弱于同业，净息差收缩压力仍然存在。我们将目标价从4.00港元下调至3.70港元，相当于0.27倍的2023年市净率。