最多676家！机构密集调研，有基金正大手笔建仓！最强猪周期见底了吗？(2)

　　猪价上涨，猪企销量增加，市场不禁发问：猪周期要筑底回升了吗？

　　回看过去几轮猪周期，2006年至今，我国经历了四轮猪周期，以猪肉价格上涨为起点，再到跌至低点结尾，每一轮猪周期大约是3-4年。此前的三轮周期中，生猪价格最大涨幅在100%-160%。

　　从公开统计数据可以看出，本轮猪周期上行阶段大约从2018年三季度开始，受非洲猪瘟影响，全国生猪存栏量急速下降，价格上行阶段持续了33个月，累计上行幅度超过260%。相比之下，上一轮周期的价格最高点为31.56元/公斤，而本轮在2019年10月已经触及56元/公斤的历史高点。

　　图/申港证券

　　Wind数据统计，2021年7月全国能繁母猪存栏环比首次转负，表明行业进入去产能进程。据农业农村部监测数据显示，截至2022年4月末，全国能繁母猪存栏量4177.3万头，连续10个月环比下降，较2021年6月的高点去化幅度达到8.5%。同时，2022年4月全国生猪存栏量同比下降0.2%，这也是自2021年6月以来首次同比下降。

　　此外，猪粮比也是判断猪周期拐点的一个重要指标。所谓猪粮比，也就是生猪价格除以主要饲料玉米的数值。今年以来，养殖户深度亏损，猪粮比持续低于5：1的警戒值。据国家发改委监测，5月9日~13日当周，全国平均猪粮比价为5.35∶1，已连续三周以上处于5：1~6：1之间，回升至过度下跌二级预警区间。

　　能繁母猪存栏下降、猪粮比回升，市场对猪周期拐点的预测也几度沸沸扬扬。

　　但按照2021年9月农业农村部印发的《生猪产能调控实施方案（暂行）》规定，“十四五”期间能繁母猪正常保有量要稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。尽管能繁母猪存栏量已经连续10个月下降，但距离正常保有量依然有一定距离。

　　国盛证券研报认为，在前期2020年大幅扩大资本开支、2021Q2~2022Q1行业深度亏损压制下，行业现金状况普遍非常紧张，因此亏损状态下产能去化仍将继续，季度环比去化速度有所放缓，但仍可达到以往10%~15%的产能下降区间，对周期反转高度形成支撑。

　　牧原股份在业绩说明会上提到，生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。公司预计下半年猪价会有所好转。

　　图/全景路演

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　　巨亏之下

　　龙头猪企持续烧钱扩张

　　公开资料显示，2021年我国生猪出栏量居前的五家企业（牧原股份、正邦科技、温氏股份、双胞胎、新希望）合计出栏9，004万头，占全国生猪总出栏量的份额为13.41%。

　　尽管与产业成熟国家相比，我国生猪行业的规模化程度仍处于较低水平，但近年来行业集中度已呈现出上升趋势。一般而言，当一个产业的集中度大大提升时，行业的马太效应也会愈加明显，即强者愈强、弱者愈弱。但也正因为龙头企业抵御风险的能力更强，周期磨底的过程也会更加漫长。