中金：澳联储超预期加息50基点(2)

　　澳联储今后的加息速率澳联储表示[3]“在今后数月中、澳联储还将在货币政策的正常化之路中进一步深入。但是加息幅度与速率取决于今后的数据以及澳联储对今后的通胀与劳动市场的评估。澳联储会致力于让通胀恢复到目标区间（2-3%）”。我们认为目前澳联储压制通胀的优先级较高、加息前置的可能性有所增大。

　　澳联储加息的风险所在房地产是澳大利亚经济的重要产业之一、同时房价会决定澳大利亚家庭的金融资产、进而对消费也有着一定影响。澳大利亚的城市房价中间价环比自去年3月触顶以来，趋势性下行，并于今年5月进入了环比负增长的领域（图表5）。伴随政策利率的进一步提高，澳大利亚整体的金融条件会进一步收紧，届时对房价乃至经济整体或带来更大的下行压力。

　　市场并未对做出大幅反应澳联储公布结果后的市场反应来看，债券市场所受影响最为直接，2年、3年利率上升幅度约为13个基点左右，10年利率上升3~4个基点；股票方面、澳证指数由会议前的7140点附近下降至会议后7100点附近，小幅走弱；汇率方面，澳元/美元汇率一度由0.718附近涨至0.724附近，但此后涨幅基本全部回吐，并低于加息公布前的水平。总体来看、会后澳元并未因超预期的加息幅度而出现明显的升值，我们认为主要有2点原因：1） 近期澳元/美元汇率与澳美息差联动性有所减弱，相反同股票市场的联动性有所增强，近期偏疲软的全球股市给澳元汇率带来了一定压力；2） 此外市场对澳联储的加息预期较充分，OIS市场隐含利率显示今年7-12月的6次议息会议中还将加息200个基点以上，外汇市场或对下半年澳联储能否兑现如此之多的加息存在一定疑虑。

　　澳元汇率展望基于今天澳联储的鹰派结果，我们在半年报中所展望的下半年澳美货币政策的收敛的逻辑也有望前置实现。澳元期货头寸与中国经济下半年回暖也依旧是澳元的利好材料。头寸方面，澳元净空头依旧处于高位（图表6），今后反弹的余地依旧较大。伴随疫情好转、中国经济预期企稳也会给澳元带去支撑。相反、澳元的利空条件包括美国金融条件收紧带来的全球避险情绪以及澳大利亚自身金融条件快速收紧带来的本国衰退风险的增加。综合来看，今年下半年、澳元汇率中利好与利空因素并存，我们整体对澳元汇率持有温和看强的观点，今年年底澳元/美元汇率预测值为0.73。（详细参考《2022年中期全球汇率展望》）

　　图表2：澳大利亚与美国的通胀情况比较 （%）

　　资料来源：彭博资讯、中金公司研究部