南华研究晨会纪要：铜短期震荡偏强 中长期仍然偏空(2)

主力期货合约在周二保持震荡行情，价格稳定在21.7万元每吨附近，不锈钢下跌1.22%至18290元每吨，回吐了周一的大部分涨幅。虽然镍价在20万元每吨附近存在短期支撑，但是趋势性上涨必须具备较强的基本面或宏观层面上的放松，而这两者对于镍来说均不具备。从镍需求层面上看，不锈钢产量或在第三季度出现负反馈，主要是因为其下游地产的低迷。同时，随着印尼下半年镍铁产能的继续释放，不锈钢镍元素继续向废钢和镍铁转移，精炼镍的需求更加降低；新能源领域的增速或因整个大消费疲弱而放缓。从镍的供给层面上看，镍元素会受到印尼镍铁产能增加而增加，高冰镍转化镍盐及精炼镍的产能建设周期相对较低，在下半年也有部分会释放。综上所述，供给增加，需求存在隐患，镍价或将在第三季度发生反转，投资者可以提前关注，做好布局准备。

　　棉花：

　　昨天郑棉在大幅下跌后有了大幅回调，主要还是由空头减仓所致。

　　目前供给端，国内新作长势良好，上周南疆局部棉田出现了褐斑病，但目前影响不大；美国得州降雨及时到来，旱情得以缓解，整体播种进度较快，已达68%；印度北部播种面积不及预期，但北部本身产棉占比较少。目前西南季风已登陆，虽然比预期晚，但较往年提前，近一周内中部目前预计降水稀少，还需持续关注天气情况。

　　需求端，国内目前纺企在前几日大批量补库后，大多保持观望态度，不轻易过多囤积皮棉库存，纱厂虽然前两周打样订单较多，但实际下单的很少，部分扭亏为盈的纱厂提高了开工率，但由于订单不足，大部分也只提到七八成；印度纱厂开机率还在继续下降，印度纺织部希望就将棉花免税进口的截止日期从9月30日延长至12月31日的问题进行开会讨论。

　　整体来看，目前基本面没有太大变化，密切关注新作的种植情况及上海解封是否会对消费有提振作用，预计整体还是会受需求端影响保持弱势。

　　白糖：

　　近期走势逐步走强，因印度公布出口限制为1000万吨影响，由于印度已出口900万吨，因此后续可出口量仅为100万吨，而巴西中南部生产进度偏慢，且糖醇比较低，导致市场出现上涨。国内强于国外因古巴今年减产幅度超过1半，不足50万吨，尽管古巴整体产量不高，但中国每年从古巴进口40万吨左右，因此今年中国不得不从其他国家进口食糖来补充古巴糖。操作上建议回撤做多为主。

　　以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、夏莹莹（Z0016569），助理分析师肖宇非（F3080728）、陈嘉宁（F03094811）提供。