管涛：汇率及时调整反应内外环境的变化，保持汇率政策的灵活性非常重要(3)

　　所以，市场担心的那三个问题，如果我们摆数据而不讲故事的话，都不是应该值得人们担心的事情。这样，我们才能理解，为什么人民币汇率调整这么快，央行只是在4月25日象征性地下调了金融机构外汇存款准备金率1个百分点，刚才熊首席也谈到了信号作用大于实质作用。既然汇率调整过程中，市场没有发生恐慌，供求关系没有出现恶化，为什么央行要做出太激烈的政策反应呢？如果央行反应过于激烈，没有事情反而可能会整出事来，因为政府如果没有信心市场会更加没有信心。所以，央行包括其他部门对于汇率的波动，淡然处之，一定程度上有助于汇率发挥宏观经济和国际收支平衡自动稳定器的作用，有助于增强境内外投资者的信心。

　　三、下一步如何以我为主兼顾内外均衡

　　保持汇率政策的灵活性非常重要。汇率灵活，才有助于发挥汇率波动吸收内外部冲击的减震器作用。

　　最近人民币汇率变化，很大程度上反映了内外部一些因素综合作用的结果，是对2020年6月以来这一波人民币汇率升值的市场力量纠偏。没有只涨不跌，也没有只跌不涨的货币。在这种情况下，如果汇率灵活才能保证货币政策的独立性。

　　我想，在中美利差倒挂的情况下，对于市场主体来讲一定是在6.3水平附近，购汇的动机要远强于在6.8水平附近。可以想像，如果我们还挺在6.3，现在市场购汇压力一定比我们看到的要大得多。

　　而对于外国投资者来讲，汇率涨跌是天然的，必然在大部分市场投资都要承担汇率波动的风险，但他们会用相关的金融工具来对冲风险。对外国投资者来讲，他们最大的担心是不可交易的风险。恰恰汇率僵化有可能意味着你会或迟或晚地将求助于一些行政干预的手段，这是外资反而非常担心的。汇率灵活意味着可以减轻对行政手段的依赖。

　　当然，我们讲要兼顾内外均衡，就是说，货币政策可以对汇率波动善意的忽视，但也不能无视汇率水平变化带来的冲击。下一步，可能会关注三个方面的风险：一是汇率的下跌可能对物价的影响，会不会加大输入型通胀压力，进一步推高国内通胀；二是汇率波动从国家整体来讲，现在韧性已经大大增强，因为民间对外净负债减少，市场对于汇率波动的适应性增强，这种情况下国家整体没有风险，但汇率波动一定对个体还是存在相关风险，会不会由于汇率的下跌引发一些机构的个体偿债风险值得关注。三是如果汇率过快调整，要注意会不会引起市场预期的发散，引发市场恐慌，去挤兑外汇。

　　但是，前述关注并不意味着货币政策把汇率水平作为目标，而是意味着货币政策更多是针对由于汇率变化带来的物价稳定，金融稳定的影响，对这些做出反应。这也是成熟市场通常的做法，对汇率波动以及其他资产价格变化是善意忽视，但如果这些资产价格包括汇率的波动对物价稳定、对金融稳定产生影响，在货币政策上才要做出响应。但它本意并不是针对具体的汇率水平。