南华研究晨会纪要：短期由于去库的节奏趋缓 纯碱上行或受阻(2)

　　铁矿石：

　　江苏省2021年粗钢产量11925万吨，按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%计算，2022年江苏省至少需要压减粗钢产量595万吨。2022年5-12月份江苏省整体粗钢产量需继续压减332万吨左右，月均41.5万吨。通过南华黑色铁矿石日度发运数据监控发现，昨日七大矿山发运量仍在高位，澳洲发运放量明显。另一方面，铁矿价格的连续快速上涨，监管风险逐步上升。而贸易商由于持货成本较高，挺价情绪渐浓。但节后钢企多以观望为主，自有库存尚可维持正常生产，采购需求一般。目前的点位继续追涨性价比不高，建议多头减仓止盈。

　　聚烯烃：

　　昨日，聚烯烃向上跳起，PP09收于8972，L09收于9224。当前聚烯烃，油时，宏观利，人虽不和却得低头。昨日，空头小作文再发力，但热度被茂名起火消息立即扑灭。茂名起火，传烯烃装置全停，考虑当前已经停车的17万吨，预计影响50万吨的产能，时长待定。供给上来看，本周开工回升，渤化MTO“再次”投产消息传出，但也并未阻止多头做多需求预期的决心。同时，原油价格为多头保驾护航，带着烯烃一路高歌；动力煤淡季未累库，在期货谢幕后也在暗中发力。虽然伴随丙烷价格走低，PDH一定程度利润修复，但两大巨头带动加权成本方向向上。

　　看对立的空头，价格走高后的负反馈迭出。现货角度，基差走弱，成交疲软，但这是聚烯烃一直存在的问题，盘面未反应。进出口方面，空头最大的一张牌，价格走高后出口窗口的关闭，PP前期的需求通道关闭，盘面也并未关心。

　　因此短期来看，聚烯烃的主逻辑依旧是向上的需求预期、高成本下的估值修复。长期来看，聚烯烃依旧难改累库的格局，但此时顶着原油做空较难有大空间的胜算。这波行情较难定义向上的估值，做多缺乏基本面的支撑，操作难度五颗星，09PP9000上方的空单待回撤后离场，静观其变。

　　玻璃：

　　昨日，玻璃继续偏强运行，价格收于1845。从近期走势来看，盘面上多头略占上风，但相对于其他房地产板块来说，走势较为僵持。当前玻璃博弈激烈，持仓09稳定在100W以上，多头背靠成本做多预期，空头做空累库的现实。累库的现实并未有较大分歧，多空矛盾主要在于09合约玻璃需求所对应的房地产板块是否存在好转的可能性。本周，玻璃基本面变化不大，总库存预计继续累库。现货价格企稳，非标品小幅上涨，09升水较大的情况下，或带动现货价格向上。但库存压力叠加季节性淡季，6月我们预计较难看到现货和期货共振的行情。短期在复工复产的氛围下玻璃会有小反弹，但累库的趋势6月暂未扭转，无法形成趋势性向上的行情。其次，长期来看房地产板块09合约是否能兑现复苏的预期依旧存疑，近期房地产政策偏向于刺激销售，但周度的销售数据依旧下滑趋势。前期周初提示的多单可以选择高位止盈，维持1700-1900区间震荡的观点，空单可以选择1850附近建仓。后续向上行情可以等待6月底的下游补库的产销情况再判断。