IPO之持续盈利研究|锡南科技净利润连续大降毛利率滑坡 三大问题与被否的艺虹股份相似(2)

　　但数据显示，锡南科技新能源汽车精密零部件产品收入仅不足0.5%。2019-2021年，公司新能源汽车精密零部件收入分别为0元、27.53万元和253.23万元。在数据面前，锡南科技的解释显得很乏力。

　　退一步分析，即便锡南科技与新能源汽车产业相融合，新能源汽车中使用涡轮增压器的汽车占比也很小。

　　招股书显示，新能源汽车中的纯电动驱动的新能源汽车无需配备内燃机，亦无需配备涡轮增压器；而插电混动汽车和氢燃料汽车仍有配备涡轮增压器需求。

　　根据中国汽车工业协会数据，2021年全年，国内新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.5%，其中，纯电动汽车（含乘用车）销量为291.6万辆。这意味着，不使用涡轮增压器的纯电动车的销量占新能源车总销量的82.82%。而使用涡轮增压器相关配件的新能源车占比不足20%。

　　研究认为， 混合动力技术的原理是通过控制电机的输出调整发动机的工作区间到效率最优的部分，从而提升热效率，降低油耗。也就是说，混合动力汽车也要消耗石油这类非可再生资源。

　　今年6月，欧盟决定2035年开始在欧盟境内停止销售新的燃油车，而油电混合动力车和插电式混合动力车也在禁售范围内。因此从长期看，纯电动车占新能源车的比例将会更高，对锡南科技也越不利。

　　综上，锡南科技本质上属于传统行业，且目前主营产品与新能源产业（即新产业）的融合度很低，未来也因为公司产品属性问题，难与新能源汽车发展的大趋势相融合。

　　多项盈利能力指标恶化 大减员为规避审核红线？

　　2019-2021年、2022年上半年，锡南科技分别实现营业收入6.86亿元、6.81亿元、7.59亿元、3.84亿元，同比分别增长18.51%、-0.83%、11.54%、0.39%；分别实现扣非归母净利润1.29亿元、1.13亿元、0.6亿元、0.34亿元，同比分别增长20.32%、-12.52%、-46.75%、-12.23%。

　　2021年，锡南科技扣非净利润大幅下降接近50%，较2019年的净利降幅已经超过50%。根据《首发业务若干问题解答》，发行人及中介机构应全面分析经营业绩下滑幅度超过50%的具体原因，审慎说明该情形及相关原因对持续盈利能力是否构成重大不利影响。

　　公司毛利率也是大幅滑坡。2019-2021年，锡南科技毛利率分别为35.09%、31.61%和19.21%。

　　锡南科技称，净利润及毛利率大幅下降主要系原材料铝型棒材采购成本大幅上涨影响，营业成本增幅大于营业收入，使毛利额下降较多，从而使得净利润有所下滑。

　　未来，新能源汽车逐渐替代燃油车是一个趋势。中国汽车工程学会牵头修订编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》提出了我国汽车技术的总体目标，到2025年、2030年和2035年，国内新能源汽车分别达到总销量的20%、40%和50%。而依赖燃油车客户的锡南科技，持续盈利能力又增添了不利因素。