解读｜央行下调短、中期政策利率后，或带动房贷利率下降(2)

　　5年期以上LPR非对称下调的概率更大

　　随着MLF利率的下调，市场对将于8月22日出炉的LPR下调的预期也格外强烈。

　　温彬认为，此次政策利率调降之后，不排除本月1年和5年期LPR同步下调的可能，但5年期以上LPR非对称下调的概率更大，“在当前涉房类贷款疲弱环境下，与前几年实际执行的7-9折后利率相比，按揭贷款利率仍存在较大下降空间。且当前5-1YLPR曲线利差仍有75bp，调整空间犹存。”

　　对于1年期LPR报价，温彬认为，当前3.7%的水平已相对偏低，若再考虑信贷供需矛盾加大、银行“应投尽投”下对优质企业的贷款利率点差压降，流动性贷款的利率水平或更低，甚至与部分定期存款定价形成倒挂。在此情况下，若继续引导1年期LPR下调，也容易加剧企业的套利行为，加大资金空转风险。但若后续经济复苏不及预期，消费、投资等修复力度持续偏弱，1年期LPR利率仍有下调空间。

　　“政策利率调降直接为LPR创造了10BP的下调空间，叠加存款利率市场化调整机制对存款利率定价的优化，预计8月LPR下行幅度大概率在10BP或以上。”光大证券（维权）宏观团队分析认为。

　　后续资金面和货币政策工具如何走

　　在眼下资金面宽松的背景下，央行在8月缩量进行MLF操作，也给市场观察后续资金面和货币政策带来了新信号。

　　“本月净回笼2000亿元的缩量MLF操作是为了缓解资金面高度宽松下的流动性淤积问题。本月6000亿元MLF到期量给予央行较大的操作空间，通过4000亿元的缩量投放实现2000亿元规模的净回笼，一方面实现对资金堰塞湖的‘抽水’，改善流动性市场供需失衡的局面，另一方面传达出积极干预资金市场的信号，减弱市场参与者加杠杆的意愿。”明明认为。

　　温彬则认为，因9-12月MLF到期量较大，在当前流动性宽裕的环境下，后续MLF可能继续缩量续做。在后期美联储加息节奏有所放缓、“以我为主”的政策基调下，也不排除再次降息的可能。三季度降准的概率不高，但若四季度房地产融资有所改善，宽信用进程加快，在结构性流动性短缺框架有所恢复的情况下，为给银行体系提供长期流动性、进一步降低负债成本，也不排除会适时进行0.25个百分点的小幅降准操作。此外，在引导贷款利率进一步下行下，后续负债端成本管控的必要性进一步加强，负债成本管控举措有望加快出台。