世界黄金协会：7月金价走低驱动黄金需求上涨(2)

上海午盘金价与LBMA早盘金价之间的月度平均价差（美元/盎司）*

　*2014年4月以前价差计算使用的是Au9999 与伦敦早盘金价（LBMA）对比[3]。

　　来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会

　　中国黄金ETF大幅流入

　　截至7月底，中国黄金ETF[4]总持仓为66吨（约合38亿美元，253亿元人民币），本月有9吨（约合4.31亿美元，30亿元人民币）流入。金价下跌时的抄底买盘者以及因沪深300股指下跌7%而调低风险偏好的投资者相结合，成为自2020年4月以来黄金ETF最大幅月度流入的主要驱动力。

　　图2：7月中国黄金ETF见证自2020年4月以来最强劲的流入量

　　上游实物黄金需求持续改善

　　7月，国内制造商和银行从上海黄金交易所共提取161吨黄金，较上月增长15%，较上年增长45%。我们从最近与业内贸易伙伴的交流中得知，国内较低的金价为黄金的批发和零售需求提供了支持；对疫情的有效防控和经济活动的复苏也起到了相应作用。

　　我们认为，在前几个月疫情防控措施升级时，制造商的库存补货，对未来黄金消费预期的改善以及较低的金价，都是推动7月黄金出库量达到自2015年以来最高位的原因，而7月历来其实是中国黄金需求较为平静的月份。

　　图3：上游实物黄金需求经历自2015年以来最强劲的7月

　　6月黄金进口量猛增

　　6月，中国进口黄金107吨，达到五个月以来的最高点，且明显高于2019年疫情前的平均水平。正如我们此前指出的，随着疫情的好转和解封，81吨的月度环比增长也体现出国内黄金需求的强劲反弹。