中欧基金：疫情传播仍对市场产生冲击

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌2.04%，上证综指下跌1.54%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.06%；分行业来看，上周涨幅前三为：

　　家用电器板块（+2.33%）涨幅第一，主因房地产链前期跌幅较大，上周表现较好；

　　房地产板块（+1.92%）涨幅第二，主因房地产链上周表现较好；

　　轻工制造板块（+1.58%）涨幅第三，主因房地产链在上周表现较好。

　　跌幅前三为：

　　电力设备板块（-7.03%）跌幅第一，主因地缘因素及业绩预期过高造成板块波动较大；

　　有色金属板块（-6.46%）跌幅第二，主因新能源金属价格波动较大；

　　汽车板块（-5.22%）跌幅第三，主因前期投资者预期高，海外投资者减持造成股价波动。

　　（数据来源：wind，截止日期：2022/9/2）

　　中欧观点

　　中报业绩密集披露后，市场进入连续调整且情绪较为低迷。近期成都和深圳等城市疫情出现反复并导致防疫压力加大。由于疫情传播较为随机，使得其对经济的影响难以充分计价，因此短期疫情反复对经济的冲击可能将仍然存在。对于市场而言，疫情的初步冲击已反应在市场表现中，但同时由于疫情传播的不确定性，使得市场短期的潜在波动率可能出现提升。疫后复苏红利在二季度释放后，三季度至今经济仍在刺激政策、“新冠疫情周期”和地产失速间寻找新的增长动能和平衡点。若市场后续因疫情扰动出现波动率加剧，那么极易浮现中长期的买入机会。

　　配置建议

　　从行业角度排序，可持续优先关注具有政策支持、需求转旺且信贷支援较为充裕的行业，尤其是中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，例如其中的能源基建、绿电和数字基建。此外，煤价大幅上涨对电力企业的冲击主要从去年三季度开始，今年起在长协落地和煤炭复产等政策的推动下，预计三季度火电企业亏损有望收窄。刺激政策持续发力，下半年中国经济仍具备较强增长动能。经济若出现较强的企稳信号，对于经济表现较为敏感的可选消费行业后续有望浮现较好的表现机会。

　　对于债券市场，稳增长政策加码，力度未显著超预期， 8月信贷可能较好但持续性有待观察，经济在低位维持较长时间的判断不变。 1月和5月市场对经济的预期要比现在更乐观一些，因而利率触底之后由于宽信用担忧引发了较大的调整，当前的预期已经发生了明显变化，利率调整幅度预计要小一些。资金面最近关注度较高，中枢可能会有抬升，目前判断最多回到6月水平。利率中期看仍将下行，政策密集出台期叠加施工旺季，可能会对利率形成扰动，建议暂时观望，如有大幅调整可以择机买入，杠杆水平维持中性。