中信证券：看好年底至明年的黄金行情 四季度黄金具备左侧配置机会(2)

　　未来研判：四季度至明年，美国经济可能出现“通胀高企、衰退渐进、美元冲顶、利率震荡回落”的阶段特征，利好黄金左侧配置

　　三季度受10年期美债收益率位于高点以及美元持续走强影响，黄金短时内可能持续承压下降。四季度末至明年，预计美国经济阶段特征将利好金价。通胀方面，美国本轮高通胀问题可能至少持续到明年年中，且后疫情时代美国通胀中枢可能较21世纪前十年上升，资产保值诉求抬升；经济衰退方面，四季度及明年欧洲和美国料将渐次进入衰退期，导致资产避险需求升温；实际利率方面，美联储加息进入后半程，美债长端利率可能于三季度见顶回落。从长期来看，预计美债实际利率仍将处于“低利率”时代，多角度看实际利率仍将持续低位运行利好黄金走势；美元方面，受制于美国经济全球相对重要性逐渐下降、美国债务赤字愈演愈烈以及美元信任危机加剧等因素影响，结合美国和欧洲经济同时走弱时美元难走出偏强行情的判断，四季度受美欧经济分化影响美元可能加速冲顶，但明年美元指数大概率见顶趋弱，黄金上涨动力增强。

　　配置策略：

　　四季度至年底宜左侧建仓配置，中信证券建议充分利用黄金的配置价值提高资产组合的抗衰退、抗通胀能力。

　　风险因素：

　　美联储紧缩力度超预期；欧洲经济衰退严重程度致美元上涨超预期；变种病毒致美国经济衰退超预期。