专访桥水基金创始人瑞·达利欧: 我为何重金投资中国(3)

　　美股牛市因素正在逆转

　　证券时报记者：如何看待美联储今年的加息节奏，以及对资本市场的冲击？对于未来4年，您认为美联储的政策路径是什么？

　　达利欧：我认为美联储在执行货币政策方面存在问题。很明显，新冠肺炎疫情在美国爆发初期，美联储的宽松政策力度过大，导致了目前过高的通货膨胀。但近期美联储的紧缩力度则过快过猛，包括快速提高利率和出售此前购买的债券。这两者加在一起，都会对经济增长产生极大压力。很明显，美联储官员不知道如何充分衡量其行动的影响。他们重重地踩下油门，然后发现经济跑得太快了，所以他们现在猛踩刹车。经济和资本市场的大幅波动看起来已经不可避免。

　　证券时报记者：很多人担心美国经济会进入滞胀阶段。您对美国经济前景的判断是什么？未来哪些因素会对经济走势产生影响？

　　达利欧：是的，滞胀正在美国和世界大部分地区发生。这是因为支出的增长速度快于商品和服务的生产速度。此前，政府支出大幅增加，央行提供的货币和信贷大幅增加，使得商品和服务生产效率有所下降，从而导致更高的通胀。目前，各国央行正在降低货币和信贷的增长率，而这正是经济停滞的根源。它们一起的结果就是滞胀。各国央行竭力避免过多的通胀和停滞，他们试图折中，反而加大了两方面的可能性。预测通货膨胀和经济增长并非难题，因为预测支出是较为容易的，实际上政府很清楚地告诉我们他们将在哪些方面花费多少，很容易看到将创造多少货币和信贷，虽然有时可能会出现干扰因素，但商品和服务的生产也有迹可循。因此，对通胀和实际支出做出良好的预估是较为简单的。从目前情况看，滞胀不可避免。

　　证券时报记者：美股自2009年以来一直是牛市，这一轮繁荣的基础改变了吗？

　　达利欧：牛市是由于利率下降、流动性增加、利润率扩大和税收下降，但这些因素正在逆转。我相信，滞胀会在美国发生。

　　证券时报记者：美国最近几年都非常重视基建，但现实进度不多，原因是什么？

　　达利欧：基础设施建设和教育，是一个国家最值得投资的领域。我认为美国在这两个领域做得并不好，没有投入足够的资金。

　　人工智能还没有5岁孩子聪明

　　证券时报记者：人工智能是否可以取代大部分投资顾问？

　　达利欧：它不能取代有洞察力的投资管理，与它不能为生活中大多数问题做决策的原因一样。人工智能现在还没有5岁孩子聪明，尽管它在通过分析过去预测未来方面有一定的优势，但它并不拥有常识和对因果关系的真正理解。此外，市场价格反映了已知的情况。因此，如果某个指标被认为是市场上涨还是下跌的信号，并且它变得广为人知，那么这个信号将不再具有价值。基于这些原因，我认为人工智能更可能导致人们在市场上赔钱，而不是在市场上赚钱。让人们在市场上比平均水平赚更多钱需要独特的洞察力。要获得超额收益，并把钱从竞争对手那里抢过来，就必须比对方更有智慧，并有自己独特的见解——这是一个零和游戏。当然，算法和计算机化在将投资原则转换为与人类智能良好配合的决策系统方面是无价的。