花费4.5亿增资天然石墨矿 君禾股份估值之问(2)

　　根据披露，君禾股份用现金人民币4.5亿元换取哈工石墨20%的股权。其中，0.9亿元计入哈工石墨注册资本，剩余3.6亿元计入哈工石墨资本公积。

　　值得一提的是，4.5亿元对于君禾股份而言并非是小数字。根据2022年一季报显示，公司货币资金为6.77亿元，该次投资额占其账上近7成现金。

　　此外，君禾股份方面还在公告中埋下了继续增持的“伏笔”。按照协议，君禾股份获得优先受让权，直至持有51%以上股权成为目标公司的控股股东。

　　那么该笔交易值吗？

　　从标的哈工石墨目前的业绩看来，公司尚未实现盈利。去年该公司营收1.29亿元，净亏损1252.34万元。

　　但公司估值却已然不低。根据君禾的说法，在本轮增资前，哈工石墨投前估值已到达18亿元。

　　投资者徐伟告诉记者，“君禾采取增资方式拿取20%其实还是比较谨慎的，未拿取实际控制权，因此标的不会并表，仅作为投资收益体现在君禾报表中。等到标的实现盈利，再进行增持，这样公司报表就不会因标的前期亏损而变得难看了。”

　　标的公司的主要资产即为两处矿产的矿业权，即平安石墨矿、密山良种场石墨矿，共拥有1.05亿吨石墨资源矿石量，约868.63万吨石墨矿物量储备。除上述资产外，哈工石墨还现有石墨球形2万吨深加工能力，与正在扩产建设的3万吨生产产能。

　　记者采访多位矿业相关上市公司人士均表示，在相关矿产资源开采前有很多前期投入，要等公司获取采矿权证后，才能形成利润。

　　而按照君禾方面的安排，原股东承诺，哈工石墨其子公司鸡西国润矿业有限公司在6月30日前取得平安石墨采矿权证。而在8月30日前，平安石墨矿采矿业务及哈工高碳选矿业务按期正常投产。且目前哈工石墨深加工业务已投产。

　　根据披露的承诺显示，2022-2024年年标的经审计的净利润分别不低于0.9亿元、2亿元和3亿元。这意味着，从业绩承诺来看，哈工石墨对今年下半年的利润释放颇有信心。

　　君禾股份为何被低估

　　根据君禾股份的过往年报来看，2022年哈工石墨所承诺的0.9亿元业绩已接近君禾股份自身的全年净利润。

　　2019年-2021年，君禾股份报告期内净利润分别为0.75亿元、0.97亿元、0.92亿元，同比增速分别为9.09%、29.66%、-5.08%。

　　这意味着，若哈工石墨完成其业绩承诺，尽管君禾股份目前仅持有其20%股份，但利润将实现提速。