私募大佬邱国鹭眼中的“昨天”、“今天”和“明天”

　　私募大佬邱国鹭眼中的“昨天”、“今天”和“明天”

　　华尔街见闻 孙建楠

　　未来不能只“低头看路”，也要“抬头看天”

　　5月20日，千亿私募高毅资产的董事长邱国鹭面对持有人，进行了一场深度问答。

　　作为头部私募机构的核心人物，邱国鹭的回答涉及了高毅资产的方方面面。

　　但其中最引人关心的还是以下几个话题：

　　他在过去三年中得出了什么样的投资经验？

　　他对现在市场的几个重要话题的看法？

　　以及他觉得什么是比较好的应对未来的投资方法？

　　反思“昨天”

　　邱国鹭坦诚，过去两三年有不少值得反思和总结的地方。

　　一方面，与市场风格格格不入时做到了坚持，也验证了理念。

　　2020年底的“核心资产”抱团、2021年的“赛道股”抱团，他都没有参与。当时很多人认为“讲估值就输在了起跑线上”，这种市场环境下，邱国鹭的风格显得与市场的流行格格不入。

　　但资本市场的历史证明，“树终究不会长到天上”，过高的估值迟早会回落。“核心资产”从2021年2月以来开始调整，截至今年4月，平均下跌了约40%，估值渐渐回归合理。“赛道股”过去半年迅速回落，截至今年4月，平均跌幅40%以上，但许多公司的估值有可能仍处在高估状态。

　　“今年以来我们明显感觉到市场的估值体系正逐步回归理性，市场风格正在发生变化。我们持仓的不少A股公司在近期市场大幅下跌的情况下纷纷创出几年新高，也正说明我们坚持的价值投资在A股市场仍然行之有效。”

　　另一方面，低估港股波动风险，2020年初的择时减仓，以及对政策敏感度不足，是三个值得反思的地方。

　　过去两年真正值得反思的是市场配置（港股比例）、资产配置（择时）和对政策的敏感度（互联网监管政策）。

　　第一，市场配置方面，对于同一行业的A股和港股，往往选择了更为便宜的港股。但还是低估了香港跟中概股离岸市场的估值波动风险。

　　港股的估值缺乏一个相对恒定的“锚”，因为港股的定价权在外资机构投资人手里，他们全球组合的国家配置变化有时会导致资金在短期内大规模进出，从而导致离岸市场的股票估值大起大落。