萤石网络IPO：45.6亿关联交易惹眼，海康威视身兼供应商和大客户，A拆A胜算几何？(2)

　　图源：《招股书》

　　据知名经济学家宋清辉介绍，“分拆上市有利有弊，从‘利’的方面来讲：可以拓宽融资渠道、获得股权二次溢价等，从‘弊’的方面来讲：分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润，同时减少母公司对子公司的控制权。‘A拆A’政策和规则可依，相对容易，但是时间成本较高。”

　　萤石网络的股权结构较为简单。其控股股东海康威视直接持有60%的股份，中建投信托通过青荷投资间接持股40%。

　　具体来看，海康威视持有萤石网络60%的股份中，背后其实是电科集团。电科集团通过全资子公司中电海康、电科投资以及下属科研院所中电五十二研究所，合计持有海康威视40.93%的股份，为萤石网络实际控制人，同时也是海康威视实际控制人。

　　图源：《招股书》

　　需要注意的是，2021年7月，中国普天并入电科集团。中国普天旗下鸿雁电器，也拓展了智能家居业务，这也就与萤石网络形成了同业竞争。

　　而持有萤石网络另外40%股权的青荷投资，其系海康威视对创新业务进行项目跟投的持股平台。其中相关人员不仅包括萤石网络的员工，还包括母公司海康威视的员工。

　　据深圳红岸资本管理有限公司基金经理王兆江介绍，项目跟投就是让激励对象用自有资金参投公司所开展的项目。根据具体情况可以设计出很多种，比如从强制性质上，可以分为强制和自愿。从分配上又可以分为宽松、平衡等方式。上市公司可以有针对性地设计自己所需要的方案。

　　“项目跟投提升了激励对象的持股份额，同时也就让所有参与激励的人和公司利益高度一致，有利于提升被激励对象的积极性。”王兆江进一步指出。

　　控股股东及关联方

　　身兼供应商和大客户

　　俗话说得好，背靠大树好乘凉。成立7年，萤石网络营收净利持续增长。

　　据萤石网络披露，2019年-2021年分别实现营业收入23.64亿元、30.79亿元、42.38亿元，同比增长54%、37.6%、37.6%；同期，分别实现净利润2.11亿元、3.26亿元、4.51亿元，同比增长59.8%、54.5%、38%。

　　作为海康威视亲手养大的亲儿子，萤石网络与海康的联系颇为紧密。以致于后来上交所还对萤石网络的资产独立性和关联交易的情况进行了问询。

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　　事实上，萤石网络在2020年之前，未建立独立的生产和采购体系。