江苏吴中：轻研发制药业务颓势难扭转 医美产品均未创收审批、销售充满未知

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　近年来，受医美规模不断扩大、行业渗透率提升的影响，多家传统医药企业抢滩医美市场，这些传统医药企业或都有一些共同特征——制药主业走颓、研发无亮眼突破、现有业务难支撑增长。江苏吴中正是上述转型队伍中的一员。

　　4月27日，江苏吴中发布2021财年年报。公司在2021年实现营业收入17.75亿元，同比下降5.14%。从业务结构看，医药行业、贸易行业营收贡献占比分别为72.74%、26.44%，而作为“医药+医美”双主业的之一的医美业务并未创造营收。

　　聚焦江苏吴中医美布局，我们发现其旗下产品均处于审批阶段，能否成功上市具有很大不确定性。同时，公司选择切入医美产业链上游的玻尿酸、童颜针，纵使能上市或也难取得一定的市场份额，巨额代理费下，利润也许不及预期。

制药业务颓势未扭转 销量增速不及产量

　　事实上，江苏吴中一直都在致力于业务多元化探索。

　　1999年，江苏吴中完成IPO，当时的主营业务为服装生产和销售，同时还有部分医药业务。2009年，公司开始逐步淡出了服装行业，将旗下最大的江苏吴中服装集团转让后，开始大举进入房地产业，2010年成立江苏吴中置业有限公司，逐步形成医药、房地产、投资的产业布局。而在房地产之外，实际上还有一个贵金属加工业务，该业务主要以苏州兴瑞贵金属材料有限公司为经营实体，它是国内最大最专业的氰化亚金钾生产企业之一。

　　然而，好景不长，2017 年始，受地产投机性需求被抑制、房价出现调整等因素影响，公司旗下的地产板块拖累公司整体业绩；2018 年，受我国安全环保督查力度持续增强和供给侧改革的影响，化工行业营业收入减少拖累公司整体营业收入，在此之后公司开始进行剥离地产和化工业务。

　　短短几年，化工业务宕机，房地产业务被剥离，只剩下被寄予厚望的医药业务。令人失望的是，由于研发实力并不突出，江苏吴中医药业务并未见起色，这或许是公司急需开拓医美业务带来营收增长的根本原因。

　　目前，江苏吴中医药板块通过全资子公司江苏吴中医药集团有限公司来组织运营，主营业务涉及药品研发、生产和销售，拥有两家药品生产企业，目前主要产品涵盖“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”等领域。

　　近三年来，医药行业创收持续下降。2019-2021年，江苏吴中医药业务的营业收入分别为15.15亿元、13.38亿元、12.91亿元；2020年、2021年医药业务创收分别下降11.66%、3.49%，创新药研发依旧颗粒无收。