险企上市路艰且难： 协调“家事” 满足“硬件” 提升“软件”(2)

　　陈东辉表示，在上述三个动机中，对第三种情况需要结合个案进行深入分析。在过去十多年我国保险行业快速发展过程中，有部分动机不纯的资本进入保险业，并非抱着长期深耕保险业、促进行业真正做大做强的目的，而是为了赚一把就走。如果出于这种目的谋求上市，以便于通过市场化方式“脱身”，其上市之路必然波折。即使成功上市，也可能很快被“打回原形”，难以实现长期稳定发展。

　　花旗集团保险行业研究主管马羽平对《证券日报》记者表示，由于上市能够带来多重潜在裨益，保险机构上市需求一直比较强劲。除了补充资本、多元化股东结构、提升知名度等好处之外，对于经营长期业务的保险公司尤其是中小公司来说，上市也会增强客户的信任。同时，良好的股权流动性和股价表现也有助于险企实施股权激励留住人才。

　　从不同市场来看，马羽平表示，相较于A股市场，海外证券交易市场在信息披露充分的情况下对公司上市的业绩要求相对较低，排队时间也较短，这是部分保险机构选择海外上市的原因之一。

　　三大因素羁绊

　　保险业对投资者吸引力下降

　　尽管从整体上看，保险公司有较强的上市意愿，但至今我国的上市险企屈指可数。业内人士认为，保险公司要圆上市梦并非易事，尤其是在当前的市场环境下，保险行业面临着发展减速、上市险企估值低迷等多方面问题。

　　中华联合保险集团股份有限公司研究所博士邱剑对记者表示，过去几年，大量资本进入保险业，加速了行业发展，壮大了行业规模，但近两年资本的不良作用也暴露出来，保险公司股权关系复杂化，甚至成为大股东的“提款机”。目前，无论是对险企增资扩股还是上市，政策都呈进一步收紧之势。

　　同时，从保险公司的经营情况来看，承保端和投资端这两个轮子的发展并不平衡。邱剑表示，“整体来看，保险行业承保端利润微薄，有不少财险公司在承保端亏损，公司盈利主要依靠投资，而投资具有较大的波动性，影响其持续稳定经营。”

　　记者了解到，《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“首发办法”）对发行人有持续盈利能力的要求，其中，要求发行人不得有“最近1个会计年度的净利润主要来自合并报表范围以外的投资收益”的情形，这通常是指发行人最近1个会计年度的投资收益不超过当期合并报表净利润的50%，这对部分净利润主要来自投资的保险公司形成限制。

　　郑彧认为，保险公司谋求上市需要满足诸多条件。一是，需要保险公司内部股东之间或股东和管理层之间就上市达成共识；二是，保险公司上市需要满足证监会相关要求，需要获得银保监会同意，而行业监管部门对不同保险公司上市的理解和支持力度不同；三是，从我国多层次资本市场的构成来看，传统保险公司并不符合科创板、创业板的发展定位，也不符合北交所“专精特新”的板块定位，因此还是主要集中于主板上市，而我国对拟在主板上市的公司有严格的审核制度，这就需要保险公司满足监管对公司盈利能力、股东身份、关联交易、保险资金使用等方面的严格核查，任何一方面存在问题都可能受到证券监管方面的质疑。