三未信安市占率不足0.5%，疑似放宽赊销突击增收

　　来源： 时代商学院孙一鸣

　　市占率不足0.5%，应收账款连年走高，且变化趋势异于可比同行，三未信安科技股份有限公司（以下简称“三未信安”）的经营质地究竟如何？

　　资料显示，三未信安专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供全面的商用密码产品和解决方案，产品主要包括密码板卡、密码整机和密码系统。

　　2021年12月21日，三未信安科创板IPO申请获上交所受理，历经两轮问询后，该公司将于2022年5月25日上会接受审核。

　　本次IPO，三未信安拟募资4.34亿元，而2021年末该公司的总资产才4.69亿元，募资金额相当于再造一个“三未信安”。

　　【概述】

　　目前商用密码行业较为分散，市场参与企业多达1200余家，2021年三未信安的市场占有率仅约为0.48%，市场竞争优势不突出。此外，该公司一度依靠政府补助和税收优惠维持生计，2018年该公司政府补助和税收优惠占当期利润总额的比例高达100.30%。

　　报告期内，三未信安尽管盈利能力有所好转，但经营现金流净额与净利润大幅背离，盈利质量较差；其应收账款占比逐年走高且远超同行，疑似在上市前放宽赊销突击增加收入以扮靓业绩。

　　5月20日，时代商学院就上述情况向三未信安发函询问，但截至发稿仍未获对方回复。

　　一、市占率不足0.5%，曾靠政府补助和税惠为生

　　根据信通院统计，2019年我国网络安全产业规模达到1563.59亿元，较2018年增长17.1%；2020年产业规模约为1702亿元，增速为8.85%，有所放缓。

　　密码是保障网络信息安全的核心技术和基础支撑，为关键信息基础设施和大数据、物联网等新兴领域提供数据加密、数字签名、身份认证、密钥管理等密码服务。

　　而三未信安所处的行业则为密码领域的细分子行业——商用密码行业。

　　按形态划分，商用密码产品可分为密码软件、密码芯片、密码模块、密码板卡、密码整机、密码系统等6类。三未信安的主营产品则为密码板卡、密码整机和密码系统。

　　需注意的是，尽管三未信安在招股书中称公司专注于密码领域多年，技术达到行业先进水平，但实际上其经营规模依然较小，营收规模在2020年才突破2亿元，市占率不足0.5%，远远称不上行业巨头。

　　招股书显示，2020年，三未信安密码板卡、密码整机和密码系统收入合计1.9亿元，市场占有率约为0.41%。2021年该公司上述产品对应的收入合计2.55亿元，市场占有率上升至0.48%，仍不足0.5%。

　　根据赛迪发布的《2020-2021中国商用密码产业发展报告》，全国共有1200余家商用密码企业，行业仍呈“散、小、乱”的竞争局面。