南华期货：目前的价量关系下 三大股指怎么看？(2)

　　图1.1 上证50价格和成交金额（右，亿元）

　　资料来源：Wind南华研究

　　除了低点量能之外，我们也可以看一下近两周的价量表现，即图1.1中红色框内的表现。红色框内第一周时，上证50指数逐步走高，同时成交额也缓步回升，到第二周时，价格有一个回踩，但此时成交额再次出现明显的缩量。整体而言，我们可以从价量关系感受到近期市场对继续卖空上证50的动能较前期明显减弱，但对做多上证50的兴致有些犹豫，量能释放不够持续稳定，这说明资金对底部的认知较为统一，但对上证50的回升存疑。沪深300指数和中证500指数的现货价量关系表现和上证50是比较类似的，这边就不赘述，大家可以通过图3.1和图3.2感受到。

　　另一个我们跟踪了市场的交投热情状况，我们看的是换手率/振幅指标，同样以上证50指数为例，换手率/振幅越低说明市场交投越冷清，不愿意换手，该指标在3月初处在历史分位数76%的位置，目前已经回落到了36%，说明市场在经过了三个月的下跌和调整后，出现了明显的降温。

　　图1.2 上证50换手率/振幅指标

　　资料来源：Wind 南华研究

　　此外，我们也看一下期货IH的表现，我们之前提过当行情处在拐点时，通常在期货成交量和升贴水会出现背离的状况。目前IH在4月初到5月初这段时间内出现了明显的成交量和升贴水的背离，也可说明期指价量上暗示了拐点的到来。另外5月初至今，IH主力合约呈现区间震荡的走势，但升贴水却在持续下行，说明期指市场反映出的市场情绪并不是很乐观，这和现货价量看到的信息是比较一致的，即市场对后续的回升是存疑的，至少目前还没有看到明显的情绪改善。

　　值得注意的是IC的价量表现和IH\IF不太一样，如图1.4所示，IC近期的价格在不断回升，但其贴水幅度却逐渐加深。虽然这一现象本身并不意味着后续IC会重回下跌，但去年9月中旬价格和升贴水背离带来的教训还历历在目，因此，当对此种现象出现后，我们有理由对IC的后续走势表示警惕。

　　图1.3 IH成交量和升贴水表现

　　资料来源：Wind 南华研究

　　图1.4 IC价格和升贴水表现

　　资料来源：Wind 南华研究

　　总之，从目前的价量关系看，我们认为三大指数的底部认知逐渐得到了市场的认可，但资金对后续的回升是存疑的。这一推断和基本面的推演也比较契合。还是那句话，底部就是在怀疑中不断确认的，基本面向好的迹象是明显的，但需要更多时间让市场确认。