国金策略：当前市场处在中期底部 A股或迎来成长时刻

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　　原标题：【国金策略】先反弹再反转：成长+消费

　　来源：艾熊峰策略随笔

　　正文：

　　一、看好市场从反弹到反转的三大基本假设

　　基本假设一：疫情缓和。后续对疫情的判断直接影响基本面走向和市场风险偏好。我们认为后续国内疫情高效清零的三支箭分别是：常态化核酸、国产特效药和老年人疫苗。在此基础上，国内疫情或将呈现大缓和局面。1）常态化核酸在深圳等地已经呈现出明显的积极效果；2）国产新冠特效药之所以重要，在于低成本和高产能；3）提高老年人疫苗覆盖面是降低疫情冲击的重要措施。

　　基本假设二：政策托底经济。4月底以来自上而下稳定经济大盘政策密集出台：一方面，地产、平台经济、汽车等产业政策陆续；另一方面，加大留抵退税力度、专项债提前发提前用、政策性银行信贷额度增加等总量政策力度也在持续加大。政策托底经济的诉求在国内疫情反复的情况下明显加强。当前经济最差的阶段已经过去，不要低估政策托底经济的力量。

　　基本假设三：上游资源品涨价趋缓。过去几个季度在上游资源品涨价背景下，上游挤压中下游利润的现象尤为显著。随着下半年资源品涨价趋缓，当上游采掘PPI高位回落时，由于价格传导存在一定的滞后性，中游材料PPI往往有段时间趋于平稳甚至惯性向上，此时中下游板块上市公司毛利率将明显改善。这对于受上游成本困扰的中下游公司来说，会对业绩形成明显支撑。而中下游公司占A股非金融企业利润比重相对较高，其利润率改善也将拉动整体A股非金融企业盈利。即使下半年经济恢复弹性相对温和，利润率改善这一微观变化也将对企业盈利形成支撑。