新时代将至！大摩：市场开始“模式转变”，廉价资金时代已结束(2)

　　实际利率

　　低利率甚至负利率一直是上一个时代的标志，向金融体系注入资金的措施包括被统称为量化宽松的债券购买计划。这些举措不利于储户，鼓励了疯狂借贷。

　　通过多年来抽走全球金融体系的风险，各国央行迫使投资者冒更大的风险来赚取收益。无利可图的公司一直靠唾手可得的低息贷款维持运营。近年来，成千上万的初创企业在烧钱和不惜一切代价实现增长的要求下蓬勃发展。

　　随着各国央行将对抗失控的通胀作为重中之重，这种局面已经结束。

　　他们的努力将影响到每一个人，从信用卡借款人到陷入困境的公司员工，再到经营初创企业的胸怀大志的亿万富翁。风险资本投资者一直在指示初创企业保留现金，以实际盈利为目标。许多网上储蓄账户的利率已经接近1％。

　　还记得2018年吗？

　　但这种转变可能是坎坷的。美联储上一次尝试量化紧缩是在2018年，当时股市、外汇市场和石油市场都发生了急转弯。在他们的行动开始不到一年之后，全球主要央行就失去了勇气，在经济增长放缓的情况下停止了量化紧缩。

　　一些观察人士对金融体系管道中发生的“黑天鹅”式事件感到担忧，包括一位对冲基金经理所说的“人类历史上最大的信贷泡沫”的破灭。Pick认为，由于政府债券的主要买家可能没有能力或意愿介入，“至少会出现巨大的波动”。

　　他认为，在这个过渡时期的废墟上，将出现一个新的商业周期。

　　“这种模式的转变在某个时候将带来一个新周期，”他补充说，“我们已经很久没有考虑过现实世界是什么样子了，真实利率和资本成本将区分优劣公司，优劣股票。”