三花智控业绩向上 为何盈利能力下滑(2)

　　其实从近期的业绩就可见端倪，公司整体出现增收不增利的问题，2021年营收160.21亿元，同比增长32.3%；归母净利润为16.84亿元，同比增长15.18%。主要原因在于原材料涨价、运费涨价、人民币升值等因素对公司盈利能力有一定影响。

　　首先从传统业务来看，目前公司已在家电产业链细分配件板块中市值居前，但随着白电触及天花板，家电制冷压缩机的业务也已经捉襟见肘。近些年，公司制冷配件业务增速缓慢，从2018年的94.04亿营收到2021年的112.18亿，3年仅上涨了19.2%，复合年化仅6%的增长，若真像市场预期那样，竞争对手客户转投自己公司，那么三花智控的白电制冷配件业务还是有相当大的增长预期。

　　其次，公司从2017年开始布局汽车零部件，该板块业务从2018年的14.32亿营收上涨至2021年的48.02亿，复合年化增长接近50%。可见未来，三花智控的汽车零件会是业务的第二维度，也是公司未来核心的增量业务空间，重心会向汽车零部件倾斜。

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　　汽车零件业务增长迅速，但盈利能力难改善

　　三花汽零于2017年由母公司注入上市公司，此前三花汽零针对新能源汽车热管理系统开发的电子膨胀阀、冷媒阀等产品技术均处世界领先地位。

　　收入端，热管理业务后续充分受益下游需求的爆发，2021年吃到行业红利，同比增速达94%；盈利端，汽零净利率也较原有的冷配主业高出2-7个百分点，这块业务的增长拉动了公司后续的业绩高增和估值提升。

　　无疑，三花智控已经逐渐成为汽车零部件产业细分热管理系统的头部企业。

　　电动车的高景气度打开了热管理系统的市场前景。从成本角度来看，据统计，传统的汽车热管理系统价值量在2230元左右，而电动车热管理系统的价值量在6410元左右，电动汽车的热管理系统是传统汽车价值量的近3倍，粗略计算，电动车将热管系统的市场空间扩大近2倍。

　　由此可见，电动车用的热管理系统行业有着较大的空间及增量，而三花智控加码车用业务的决心也十分明显，汽车温控产品主要包括燃油车和电动车两部分的空调、电热管理部件以及一些其他的系统配置零部件。

　　2021年年报显示，三花智控全年新能源汽车热管理产品的产销比例达到96.63%，增速明显高于传统燃油车的热管理产品。

　　但是从基数来看，作为通用、宝马、大众、沃尔沃、