马可波罗IPO：关联方既当供应商又是大客户 3.8亿接盘实控人资产如今盈利难(3)

　　报告期各期末，马可波罗的应收账款账面价值分别为 19.2亿元、21.66亿元和22.43亿元，占营收比从26.92%增长至30.57%。坏账准备计提的速度明显加快，2020年新增月4千万元坏账准备，而2021年则飙升至3.1亿元。

　　非常不幸运的是，过去一年暴雷的主要头部房企，马可波罗是一个没有落下。恒大、融创、阳光城、世茂、蓝光、富力、华夏幸福，这些地产客户高比例坏账拖累。

　　众所周知，恒大高歌猛进的几年很少支付现金，而是大量使用商票，不少房企也有类似占用上游供应商资金的操作。报告期末，马可波罗的营收票据坏账准备分别为1.31亿元、3.81亿元及1.97亿元。

　　去年下半年以来房地产行业剧烈调整，克而瑞数据显示，今年1-4月，百强房企累计业绩规模同比大幅降低50.2%，且一季度以来降幅呈扩大趋势，5月受疫情严重化影响数据或更加悲观。在大环境普遍悲观、房企流动性紧张的情况下，马可波罗账面的二十多亿的应收，或仍有减值风险。

　　此外，马可波罗自己的流动性也同样不容乐观，截止去年底，公司的短期债务27亿元，而账面全部的货币资金也就27亿元。若考虑今年上半年的市场情况，流动性大概率将进一步短缺，这或是马可波罗此时选择上市的原因之一。

3.8亿接盘实控人资产如今盈利难

　　目前，我国建筑陶瓷行业企业众多、竞争激烈。

　　从整体来看，我国建筑陶瓷行业集中度低，行业呈现“大市场，小企业”的竞争格局。2020年数据显示，马可波罗市占率为2.79%，高于东鹏控股的1.97%、蒙娜丽莎的1.55%、帝欧家居的1.62%，居行业第一位，但行业的CR4仅7.93%。

　　此外，随着房地产行业调控的持续以及环保标准不断趋于严格，未来我国建筑陶瓷行业竞争将会进一步加剧。

　　不过，马可波罗呈现出明显的老化迹象，总人数连续两年下滑明，且30岁以上的人数占比达到75%，九成以上为大专及以下学历。值得注意的是，即使参照2021年考虑新进员工、离职员工、退休返聘及其他原因的情况，马可波罗在2019年和2020年似乎又有很大的社保未能缴全的嫌疑。