上投摩根孙芳：大部分制造业和消费需下调二季度盈利预期 重点关注三类投资机会(2)

　　第一种是本身供应链备货充足，或交货对运输条件要求不高，甚至对线下要求都不高的少数企业，它们在二季度可能就不受影响，比如计算机。

　　第二种是生产和销售与华东关联度不大，甚至以海外的市场作为主要目标市场的企业。比如有些储能公司的生产排查仍然比较正常，同时需求和交货也比较正常。

　　还有一些是极少数会受益于疫情的，主要是部分食品公司，比如我们比较熟知的榨菜、瓜子、牛奶等，跟踪月度数据可以看到它们的销售收入是同比增长的。

　　除此之外，大部分制造业和消费都需要把二季度的损失考虑到盈利下调当中去。有些具备在下半年重新把产能和销售收入抢回来的能力，但也要看到时候的政策或市场条件是否支持，这就需要进行跟踪和观察。

　　重点关注三类投资机会

　　下半年的情形如何？

　　首先，本身受损于疫情的一些制造业

　　，如汽车和它的供应链在前段时间很多公司的交货是极低的，甚至发生停产。其实前几年就存在一些供应电商的瓶颈，芯片等供应并没有出现极大的改善。

　　很多电话会也都在跟踪复产状况，称现在生产还没有回到正常状况，但是都在好转，环比都在改善。

　　所以对于这一类行业，后期只要没有出现意外，可能会比较快地回到正常的产能水平，甚至还可以通过增加班次把之前损失的产能抢回来。像这一类的

　　制造业，我觉得是可以去期待的

　　。

　　其次，大家对于非必需消费品前期也很悲观，由于疫情使得销售收入下滑得比较厉害，后期它会受双重利好驱动，既受益于疫情缓和，也会与社会经济本身的上行同步。这一类公司也包括社会服务公司。

　　另外一大块是成长板块。

　　今年跌得最厉害的就是成长股，成长板块的跌幅很大，不少公司从去年年底到现在跌了一半。这个跌幅一来是消化了估值，二来也在消化不确定性。

　　很多成长公司都是由远期的高增长带来远期盈利的迅速扩大，但是每次行情悲观的时候大家会放大负面的点，此时大家不仅会考虑当期的下调风险，还会考虑三五年后增速下行，这些公司的估值会不会被压得很厉害。