正邦科技宣布超5亿元商票逾期 猪肉下一个景气周期到底何时来？(2)

　　以牧原为例，牧原股份自2019年进入生猪屠宰行业，2021年共计屠宰生猪289.9万头，实现屠宰、肉食业务收入同比增长771.95%至54.18亿元，营收比重也从2020年的1.1%增至2021年的6.87%。截至2021年末，牧原股份已在全国设立22家屠宰子公司、78个服务站，客户超过5000家。

　　不过据牧原股份2022年2月28日对投资者的答复，其屠宰板块2021年未实现盈利，主要原因是2021年多个屠宰厂建设与投产的前期费用较高，以及行情下跌带来的损失。公司在屠宰业务板块没有设定具体的利润目标，也暂无向屠宰下游食品加工板块拓展的明确规划。

　　当然，决定养猪企业到底何时能恢复到高景气还是要取决于整个行业的产能出清到底何时能完成。

　　行业下一个景气周期到底何时到来

　　那么此轮猪周期的拐点到底何时到来呢？

　　能繁母猪存栏决定生猪供给。可供直接销售的商品猪需要仔猪经过约 6 个月的保育期和育肥期，而能繁母猪存栏代表了仔猪的产能，因此能繁母猪的存栏量决定了生猪的供给水平。

　　财信证券指出在本轮猪周期中，2019 年10 月猪肉价格达到最高点 40.29 元/公斤，自繁自养生猪模式和外购仔猪模式的养殖利润分别也达到高点 3080 元/头和 2781 元/头，高额的养殖利润驱动补栏情绪，能繁母猪存栏量迅速上升，2019 年12月能繁母猪存栏环比增长 55%达 3080 万头。

　　由于能繁母猪存栏较猪肉价格存在滞后性，在2021年1 月猪价达到周期高点时，能繁母猪存栏继续增加，2021年6 月本轮猪周期迎来能繁母猪存栏高处拐点，达 4564 万头，后续开始步入下行阶段，在猪价下跌过程中逐渐去化产能，且产能去化速度不断加快。

　　一般而言，能繁母猪存栏领先生猪出栏约 10 个月左右，能繁母猪存栏拐点同时也是未来约 10 个月左右的生猪供给拐点。2021年6月能繁母猪存栏达到高处拐点，意味着 2022 年 5 月份左右或迎来生猪供给最高水平，考虑到能繁母猪去化速度较慢，母猪存栏仍处高位，预计2022 年下半年或迎来猪周期拐点。

　　中国银河证券则指出自 2009 年以来，猪周期已经历三轮有余，我们将 2018 年 5 月为起点的猪周期定义为第三次。该轮周期受非瘟疫情影响、环保政策因素等，带来了史无前例的猪价上涨高度与时间跨度；与此同时，在该周期下行过程中，下跌幅度与速度亦超出市场预期。

　　以月度均价作为数据基础（某些时点与周度均价会有些许差异，亦会带来周期节奏推演的差异）。在定义猪周期起点与终点的时候，采用两个高点之间的生猪月度均价最低点。对于周期三来说，它的下行周期是正在进行时，在出现更低月度均价前，我们将该月暂定为周期三的终点（亦为周期四的起点）。从现有数据来看，2022 年 3 月生猪月度均价为 12.27元/kg，为 20 年 2 月猪价高点以来的最低点，因此暂将3月定为新周期起点，亦可理解为拐点。