辅助生殖虽吃医保“闭门羹”，近千亿市场却已至爆发前夜？(3)

　　患者需求方面，根据弗若斯特沙利文数据预测，2023年我国不孕不育患病率将超过18%，不孕不育患病人数将从2018年的约4800万对增长至2023年的约5000万对。预计到2025年，我国辅助生殖市场规模有望达854.3亿元，2021-2025年均复合增长率为14.5%。

　　在以上两种刚需推动下，辅助生殖的长期价值显现将逐渐清晰。

　　对于投资者而已，布局辅助生殖终究还是会落在概念股公司上。而辅助生殖行业优秀公司通常具备三大核心竞争力——牌照、医生资源、高妊娠率。

　　由于辅助生殖技术涉及生育国策、伦理道德等方面，严监管一向是主基调，目前国内的辅助生殖采取审批制度，且整体上审批仍然较为严格。

　　从当前市场现状来看，拥有90%辅助生殖牌照的公立三甲医院，业务发展极不平衡，各省市辅助生殖业务均主要集中在头部几家生殖中心，大多数生殖中心常年周期数无法超过1000例，不少生殖中心周期数甚至只能勉强保住牌照，业务量极不饱和，存在牌照和资源浪费现象。

　　随着辅助生殖牌照稀缺性和垄断性的持续下降，越来越多的民营辅助生殖机构将加入抢食不孕不育市场大蛋糕的队伍中来。因此，试管婴儿牌照是民营辅助生殖机构最核心的价值之一。

　　智通财经了解到，2020年国内具有IVF牌照的机构一共411家，其中民营机构仅有44家，而其中IVF治疗周期数超过5000个的机构约30家，而民营机构仅约3家。

　　除了牌照以外，辅助生殖的高门槛还体现在对于医疗机构的医生及设备有较高的要求。

　　由于试管婴儿技术水平的高低决定患者的妊娠率，而患者成功妊娠是建立辅助生殖行业口碑的重要前提，会大幅提升医疗机构的行业竞争力及市场价值。

　　鉴于我国辅助生殖行业仍处于发展早期阶段，具备丰富经验的医护人员数量稀少，而培养优质医疗团队同样需要较长的周期与充足的资源，这些都成为阻碍企业进入与规模扩张的因素。因此，获取医生资源，尤其是领域专家资源的能力，以及患者的高妊娠率，也是辅助生殖行业的核心竞争力。

　　所以对于港股投资者而言，把握以上辅助生殖行业公司发展的核心逻辑便不难判断其未来的长期价值。

　　虽然从近期恒生医疗指数和美股XBI生科指数走势来看，全球Biotech类型的资产已经在市场风险偏好转移中进入深度调整周期。但在熊市之中，按照巴菲特“捡烟蒂”理论，把握企业发展的核心逻辑，便能够在这些超跌的医疗企业中发现其未来的长期价值。待市场风向转好，这些企业便有望率先实现价值回归。