东鹏饮料迷思：上市后放缓的业绩增速 难以理解的存贷双高(2)

　　对于饮料公司来说，广告是不必不可少的投入。而且东鹏饮料上市后又开始大规模推广冰柜投放，希望借此推动营收增长。冰柜投放是一笔不小的开支，2021年公司增加的冰柜投放等渠道推广费用达到了1.34亿元，占全年销售费用近10%。

　　管理层在5月份机构调研中透露，由于冰柜投放时间较短，覆盖率还有提升空间，2022年会持续投放。这决定了公司的销售费用投放短期内很难降下来，2022年利润可能还将承受较大压力。

　　难以理解的存贷双高

　　目前，东鹏饮料还处在扩张阶段。

　　从2017年到2021年，东鹏饮料经销商数目从956家增至2312家，终端网点数从2019年的不到90万家增至2021年的209万家。

　　全国化推进同时，东鹏饮料在大力扩产能。2021年上市募集资金同时投入了三个扩产能项目，分别是华南生产基地、重庆西彭生产基地、南宁生产基地。2020 年 7 月华南基地投产，2021年 5 月重庆基地投产；2021 年 11 月 9 日长沙基地正式奠基开工，2022 年 1 月 24 日与衢州市自然资源和规划局签署了《国有建设用地使用权出让合同》开始筹建衢州基地；同时，东鹏饮料还在推进深圳基地与汕尾基地的选址、购地等前期事项。

　　2021年，东鹏饮料投资活动现金流净流出35.63亿元，相比上年增长361%。当年筹资活动净流入13.07亿元，除了上市募集资金流入外，还增加了6.24亿元的短期借款，今年一季度短期借款继续攀升至14.02亿元。

　　上市时东鹏饮料总计募资18.51亿元，扣除各种费用后募资净额为17.32亿元，而在2021年当年东鹏饮料就花出去12.64亿元，剩余募集资金4.74亿元。今年一季度投资活动继续净流出2.92亿元，筹资活动则净流入6.88亿元，主要是借款流入。

　　东鹏饮料一方面在大举借钱，另一方面则在大规模购买理财产品！截至2022年6月7日，尚未收回的银行理财产品本金金额高达30.47亿元，银行大额存单6.64亿元，合计37.11亿元。

　　经我们估算，东鹏饮料委托理财中占比最大的是非指定为公允价值计量的银行理财产品，截至2021年底，该科目余额大致约24.82亿元，但相应产生的收益约为3483.42万元。

　　2021年6月10日，公司公告披露尚未收回的银行理财产品本金为16.95亿元，即使保守按照全年12.41亿元估算，这部分理财收益率为2.8%，不到3%。公告披露的银行理财产品收益率普遍在4%左右。去年估算的收益率似乎并不算高。

　　此外，公司账面还存在大笔货币资金。截至一季末，账面货币资金已达到16.96亿元。2021年其利息收入为2926.25万元，利息费用则为1480.62万元。今年一季度利息费用799.89万元，利息收入339.04万元，利息费用首次超过了利息收入。