分析｜市场流动性充裕，下周到期的6000亿MLF将缩量续做？

　　澎湃新闻记者 陈月石

　　随着最新货币政策执行报告的出炉，市场对8月MLF可能缩量续做的预期进一步升温。

　　在8月10日晚间发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行在表态“保持流动性合理充裕”的同时还提出，密切关注国际国内多种不确定因素变化， 深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期，平衡好内、外部均衡。

　　下周将有6000亿元MLF（中期借贷便利）到期。自4月起，央行已经连续4个月在月中的MLF操作中延续“等量等价”操作。但在银行间市场流动性持续宽松的背景下，结合央行最新表态，不少机构预计本月MLF将缩量。

　　中国民生银行首席经济学家温彬指出，在前期流动性十分充裕环境下，货币市场利率持续超低位运行带来回购杠杆快速攀升，8月上旬以来R001每日成交量已突破6万亿元高位，高企的杠杆率会放大资金利率波动的风险。为此，央行提出“深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期”。在前期逆回购持续“低量”操作基础上，不排除8月MLF会小幅缩量续做，边际释放收敛信号，并在后续月份的MLF操作中持续净回笼，逐步引导资金利率向政策利率收敛。

　　“货币政策需要关注DR持续超低位运行带来的回购杠杆快速攀升，8月上旬以来R001每日成交量已突破6万亿，这会加剧银行间市场资金面的脆弱性，一旦未来流动性出现边际收敛，高企的杠杆率会导致资金利率的大幅波动。我们判断央行可能会采取相应措施予以应对：一方面，对国有大行隔夜资金融出进行相应指导。另一方面，8月MLF到期6000亿，司库续作意愿较弱，不排除央行会缩量续作，边际释放收敛信号。”光大证券银行业分析师王一峰在研报中指出。

　　央行对7月缩量逆回购的解释，也加剧了机构对MLF可能缩量的预期。

　　报告称，由于一级交易商的投标量继续减少，央行相应进一步降低逆回购操作量，但仍充分满足了投标机构的需求。

　　对此，华创证券固定收益团队认为，最新货币政策执行报告称逆回购缩量是需求导致，央行更多是“被动”响应，而非主动缩量释放收紧信号，本次报告的解释，或使得市场的担忧情绪缓解，即使8月有MLF的缩量，市场也可以据此外推，理解为需求不足，预期可能趋于稳定。