东海期货：央行非对称下调LPR报价利率

　　作者：东海期货 明道雨

　　数据要点

　　8月22日，央行下调1年期LPR利率5BP至3.65%，预期3.6%，前值3.7%。下调5年期LPR利率15BP至4.3%，预期4.35%，前值4.45%。

　　事件解读：

　　继央行超预期下调政策利率之后，央行非对称下调LPR利率。

　　8月22日，央行下调1年期LPR利率5BP至3.65%，预期3.6%，前值3.7%。下调5年期LPR利率15BP至4.3%，预期4.35%，前值4.45%。

　　本次央行下调LPR报价利率是非对称式的。其中，1年期LPR报价利率下调5BP，不及市场预期，主要由于当前市场流动性异常充裕，大幅下调短端利率的必要性不大；5年期LPR利率大幅下调15BP，超出市场预期，主要由于当前房地产市场复苏较弱且不及预期，稳地产的必要性和紧迫性显得异常重要。

　　当前国内稳地产压力较大，超预期下调5年期LPR利率有其必要性。

　　当前国内经济面临着疫情、房地产市场风波、中美博弈加剧、海外经济放缓等内外因素的影响，稳经济压力进一步加大。尤其当前房地产市场异常疲弱且复苏缓慢，眼下稳地产是稳经济中非常重要的一环，而5年期LPR利率又与房贷利率挂钩，因此超预期下调5年期LPR利率有其必要性。

　　首先，8月12日公布的社融数据显示，新增信贷和社融断崖式下跌，居民部门和企业部门新增贷款和社融大幅下滑，仅有政府部门融资支撑，实体经济融资需求压力较大。其次，7月经济数据出炉，投资、消费、工业生产均超预期下滑，稳经济压力仍存。第三，房地产市场信心迟迟未能恢复，特别是7月份房地产销售、投资、拿地、施工、开工各个环节均非常疲弱，进一步刺激房地产市场已是迫在眉睫。第四，上周央行下调政策利率对于下调5年期LPR利率已有一定的前瞻指引作

　　用。因此，此时央行政策性降息有一定的条件、也有其必要性。

　　本次LPR利率下调对市场的影响。

　　对于股票市场来说，央行非对称式下调LPR利率，一方面小幅下调短端利率，继续保持国内流动性整体充裕，但不至于过度宽松。另一方面，大幅下调长端利率有利于降低实体经济的成本，稳定房地产市场，市场对于未来经济改善的预期增加。因此短期对于股市来说经济预期的改善是一大利好，中长期还需进一步观察宽货币向宽信用传到的结果。

　　对于债券市场而言，长短端非对称式降息，长端利率下调幅度大于短端利率，因此，短期来看，长期债券价格将强于短期价格。但是中长期随着长端利率的下调，经济回升预期抬升，长端利率上行预期将强于短端利率，因此，中长期来看，短端债券价格仍将强于长端价格。

　　对于人民币汇率而言，在国内稳经济压力较大的情况下，国内继续降息，短期对于人民币汇率端有一定的贬值压力；但央行大幅下调长端LPR利率，稳经济预期抬升，经济基本面向好的预期抬升，中长期利多人民币汇率。