东海期货：美联储加息缩表背景下，美元走势偏强运行(2)

　　因此，当前无论是通胀结构方面还是经济方面，美国中长期持续加息的基础更加牢固，支撑美元走势相对偏强。

　　资料来源：Wind；东海期货研究所整理

　　资料来源：Wind；东海期货研究所整理

　　2．美联储加息预期升温，缩表加速

　　2.1．美联储加息预期升温

　　今年以来随着美国通胀持续上升，特别是俄乌冲突爆发之后，能源和粮食价格大幅上涨进一步推升了美国的通胀水平。因此美联储紧缩力度随着通胀的逐步上升而逐步加大，在3月加息25BP、5月加息50BP、6月加息75BP、7月加息75BP。7月通胀同比8.5%，较6月回落0.6%，市场一度弱化了美联储加息的预期。但是由于当前美国通胀水平依旧较高且远不及美联储2%的通胀目标。因此，8月26日，在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔强调“为控制通胀不惜牺牲经济”的思路，表示将继续采取措施“强力”措施抗击通胀。此外，在过去的几周内，明尼阿波利斯、堪萨斯城、圣路易斯、旧金山、亚特兰大、费城等联储官员均表示需要继续加息来抗通胀的必要性。因此，美联储加息预期再次升温，截至8月30日，美联储9月加息75BP的概率上升至72.5%。短期来看，美联储加息预期再次升温，中长期来看，美国通胀压力依旧较大，美联储大概率继续通过大幅加息来遏制通胀，目前市场普遍预期美联储加息的目标是3.5%-4%，个别联储主席主张加息至4%上方。因此在美联储持续加息的背景下，美元指数大概率偏强运行。

　　欧央行方面，欧洲由于俄乌冲突，俄罗斯减少对欧洲天然气的供应，欧洲能源危机进一步加剧，欧元区8月CPI进一步上升到9.1%，继续创历史新高。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，在9月8日召开的9月会议上，欧洲央行至少会加息50个基点，应讨论加息75个基点。欧洲央行管委内格尔也表示，9月加息会“强劲”。目前货币市场已充分消化欧洲央行9月加息75个基点的预期，预计欧洲央行到10月份将累计加息125个基点。整体来看，欧央行短期加息是超出市场预期的，对欧元有一定的支撑。但是中长期由于欧洲能源危机对欧洲的冲击更大，欧洲经济基本面不允许欧央行采取向美联储那样长期且大幅度的加息。

　　整体而言，在美联储自身加息幅度加大、加息速度更快的情况下，美元自身基本面较强；此外，在中长期来看，欧央行由于自身经济基本面较差，无法支撑欧央行大幅快速加息带来的冲击，因此在欧元弱势的情况下，美元指数表现也相对较强。

　　2.2．美联储缩表加快

　　在今年5月份的美联储议息会议上，美联储委员会决定于 6 月 1 日开始减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，并发布《减少美联储资产负债表规模的计划》。具体缩减计划为，2022年6-8月每月减持总上限为300亿美元美国国债和175亿美元机构债务和机构MBS；3个月后，即9月份开始（直到FOMC另有指示），每月国债和机构债务及MBS上限分别增加至600亿美元和350亿美元。