中期借款便利连续两月“缩量”续作 市场预期不排除再度降准置换

　　9月15日，央行公开市场开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%。数据显示，当日有20亿元逆回购和6000亿元1年期MLF到期，实现净回笼2000亿元。

　　MLF连续两月缩量续作，市场人士指出，这主要与近期市场利率大幅低于政策利率，市场需求减少有关，也在释放避免市场流动性过度宽松、引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。

　　多位受访的市场人士指出，当前银行进一步管控负债成本势在必行，考虑到1年期中期借款便利（MLF）利率已基本失去中期利率锚的作用。不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF。

　　市场流动性明显充裕MLF连续两月缩量续作

　　“9月MLF连续两个月缩量续作，符合市场普遍预期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前市场流动性处于明显充裕水平，不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续作。9月MLF缩量续作，也在持续释放避免市场流动性过度宽松，遏制资金空转套利，引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。

　　中国民生银行首席经济学家温彬表示，市场利率长期大幅低于政策利率，一级交易商对MLF的投标需求较弱。4月以来，在货币与财政政策协同发力支持流动性，而私人部门融资需求总体偏弱的环境下，资金在银行间市场形成淤积，各期限资金利率及同业存单收益率等持续低位运行。

　　数据显示，9月以来，资金利率虽有一定上行，但R007和DR007均值分别为1.56%和1.43%，仍远低于政策利率水平，显示资金面依然宽松。9月13日，1年期同业存单到期收益率（AAA）位于1.95%，与1年期MLF利率的倒挂幅度为80bp，二者倒挂程度处于历史低位附近。

　　“货币市场一级利率和二级利率长期脱钩情况下，一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降，且当前银行资金运用和息差压力较大，对高成本负债更为敏感。”温彬表示，在此背景下，性价比更低的MLF“被动”缩量符合市场选择。不过，稳经济和稳预期下，流动性仍需延续宽松格局，短期内MLF大幅缩量的可能性不高。

　　此外，光大银行