佳沃食品：三文鱼“供给侧改革”背景下 一季报业绩亮眼靠“财技”？

　　出品：上市公司研究院

　　作者：fan

　　佳沃食品的主要业务为通过境外的智利控股子公司Australis 开展三文鱼的养殖、加工、销售；通过境内控股子公司青岛国星开展狭鳕鱼、北极甜虾、比目鱼等加工及销售；通过境内其他控股子公司研发、加工、销售品牌深加工食品。

　　近日，佳沃食品公布2021年年报及2022年一季报。

　　佳沃食品2021年年报显示，公司全年实现营业收入45.97亿元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的净利润-2.89亿元，和上一年度的-7.13亿元相比，亏损缩减59.52%，扣非净利润方面，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.17亿，亏损缩减54%。

　　不过值得注意的是，尽管2021年公司盈利能力水平不佳，但是现金流却有明显改善。2021年经营活动产生的现金流量净额为3.04亿左右，较2020年增长242.96%。

　　2022年公司一季报则更为亮眼，公司一季度实现营业收入12.2亿元，同比增长6.16%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比大幅增长170.48%。扣非净利润方面，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.05亿，同比大幅增长166.59%。现金流方面，一季报经营活动产生的现金流量净额为1.35亿左右，较2021年一季度小幅下滑15.75%。

　　靓丽的一季报也让佳沃食品的股价大幅度上涨，但是拆解公司一季报，公司业绩主要依赖于三文鱼价格的大幅上升，但是公司三文鱼产量则持续不及预期。同时公允价值变动和资产减值损失跌价转回也对公司业绩有重大影响。

　　目前公司负债率极高，经营压力较大，公司可能急需一份靓丽的财报以完成定增从而给公司“补血”。

　　三文鱼“供给侧改革” 公司依据产量对标欧美巨头市值几何

　　在佳沃食品与资本市场的沟通中，非常强调三文鱼行业的“供给侧改革”。据悉，三文鱼对生长环境要求极高：其生长水域须水质澄清、无污染；最佳生长水温为8~14℃；喜逆流、喜氧（促进物质代谢和生长）；三文鱼多为近海养殖，对水中溶解氧要求高，适宜pH范围为 6.5~6.8。因此在全球范围内，能够满足三文鱼生长环境要求的区域非常有限。作为优质海鲜蛋白的代表，三文鱼供应主要来自于人工养殖，但由于养殖区域有限，养殖牌照日益稀缺，三文鱼未来全球供应日趋偏紧。

　　挪威和智利作为全球三文鱼两大主要产地，供应量合计约占全球供应量的80%。而为促进海洋养殖持续健康发展，挪威和智利均对三文鱼养殖牌照的发放进行严格限制。

　　挪威从1982年起限制牌照发放，目前已不再发放传统养殖牌照，当地三文鱼养殖商仅能以拍卖方式获取牌照；而智利渔业监管部门则已停止接收新牌照的申请，且近期智利新总统Gabriel Boric在电视新闻发布会上表示，智利政府正在制定一项法案，将限制三文鱼养殖场扩张；在没有环境研究报告确定海床（生态）能够吸收商业化三文鱼养殖产生的压力，政府将不会发放更多牌照。