佳沃食品：三文鱼“供给侧改革”背景下 一季报业绩亮眼靠“财技”？(3)

　　值得注意的是，公司业绩有赖于三文鱼产业的“量价齐升”，2021年以来，三文鱼价格涨幅巨大，目前可能已经处在高位。而公司未来业绩如果想要持续增长，那么仅仅寄希望于价格未来继续上涨是不现实的，公司的产量也必须跟上，然而公司2021年产量的下滑，以及今年一二季度的产量可能均略逊预期。

　　不过在解释产量下降情况的原因方面，公司表示，2021年末智利十二区恶劣天气导致渔船出海收获计划延迟，使得约1万吨的收获节奏从2021年延后到2022年，从而影响了2021年的收获量。而2022年总收获量计划虽体现了2021收获延迟的部分，但2021年公司投苗计划又受投苗前须获得的政府环境评估INFA审批因疫情放慢的影响，导致按原计划2021投苗可在2022年收获的部分量又延迟到2023年。公司预计从2023年起，均重和收获量将恢复到正常水平。

　　因此2023年可能是公司三文鱼产量的“大年”。

　　同时，成本方面，公司饲料成本未来可能持续承压。受疫情、全球通货膨胀等因素影响，作为饲料主要原材料的小麦、玉米、植物油、鱼油、鱼粉等大宗商品价格自2020年第二季度开始持续上涨，目前仍处于高位，从而推动了饲料成本不断上升。

　　全球三文鱼行业平均饲料成本约占出笼成本的45%-55%，受此影响，三文鱼养殖成本也在逐步上升。据挪威金融机构SpareBank 1 分析师表示，受饲料价格上涨的影响，2022年养殖成本将持续面临挑战。随着俄乌冲突和印度粮食禁运等情况的影响，2022年相关饲料成本可能会持续上升。

　　子公司Australis 2021年实现营业收入31.69亿元，同比增长2.45%；净利润8319.38万元，实现扭亏为盈。2021年三文鱼价格的恢复性上涨是公司扭亏最重要的因素。2021年报告期内，随着三文鱼价格持续上涨，Australis盈利能力持续逐步恢复，上半年平均毛利率-1.0%，下半年平均毛利率12.9%，全年平均毛利率6.2%。

　　同时Australis也具有一定养殖运营管理的优势，公司称Australis在三文鱼饲料转化率、死亡率控制等养殖技术指标上显著领先于智利同行业公司。根据三文鱼行业资讯公司Aquabench权威统计显示，2021年智利三文鱼养殖行业饲料转化率（即指转化一公斤三文鱼重量所需要投入饲料的重量）平均值为1.37，同期Australis三文鱼饲料转化率为1.25，饲料转化率优于行业平均值；2021年智利三文鱼行业平均累计死亡率值为15.3%，同期Australis三文鱼平均累计死亡率控制在6.4%，死亡率远低于行业平均值。

　　2022年一季度， Australis实现营业收入8.25亿元，同比增长2.45%；净利润1.89亿元，同比增长251.9%。其中增值产品占比提升，同比增长18%。

　　但是正如我们前文中所言，Australis业绩的增长主要依赖于三文鱼价格的上涨，产量方面持续不及预期，一季度产量更是大降28%。