佳沃食品：三文鱼“供给侧改革”背景下 一季报业绩亮眼靠“财技”？(2)

　　因此未来三文鱼养殖行业获取新的养殖牌可能将更加困难，行业准入壁垒高。养殖牌照发放的限制，一方面将使得已发放的三文鱼养殖牌照价值进一步提高；另一方面将进一步导致全球供给偏紧。

　　长期来看，三文鱼价格受供需关系影响较大，目前行业整体处于供给小于需求的状态。全球三文鱼供给量以每年3%-4%的速度缓慢增长。根据海产品行业分析机构 Kontali 预测，2022年全球三文鱼供给增长率低于1%。全球最大的三文鱼生产商美威（Mowi）公司2021年第四季度报告预计，2022年全球三文鱼供应量将与2021年基本持平。

　　而从需求端来看，随着人们对优质动物蛋白的需求量越来越高，三文鱼需求端将保持较快增长。美威2021年《三文鱼养殖行业报告》相关研究数据表明，过去十年全球三文鱼消费总金额年复合增速达到8%。根据海产品分析机构ABGSC的预测，当供给增速小于8.8%时，三文鱼价格将处于上涨态势。

　　而2021年以来，随着新冠疫情的影响逐步缓解，三文鱼的终端市场需求及销售价格均出现了快速回暖势头。根据DataSalmon的最新报告，2021年以来，智利三文鱼价格呈现快速上升趋势。与2020年相比，2021年智利销往美国鱼柳Trim D （3-4 磅）行业平均价格同比上涨33%；智利销往巴西蒙特港整鱼（12-14磅） 行业平均价格同比上涨58%；智利销往中国上海整鱼（6+kg） 行业平均价格同比上涨41%。

　　除了价格持续上涨之外，在佳沃食品相关调研信息中，若以产量对标全球主要三文鱼养殖企业，佳沃食品市值有明显提高空间。

　　相关调研信息显示，目前三文鱼行业内排名靠前的公司有美威（Mowi）、萨尔玛（Salmar）、莱瑞（Leroy）等。其中，美威2021年的收获量达46.6万吨，截止2022年5月13日市值达846亿人民币；萨尔玛2021年收获量达18.2万吨，截止5月13日市值达546亿人民币；莱瑞2021年的收获量达18.7万吨，截止5月13日市值达336亿人民币。

　　年报显示，佳沃食品2021年度来自国际的收入为37.02亿元，占营业收入的80.53%；来自国内的收入为8.95亿元，占19.47%，境外子公司Australis 2021年实现营业收入31.69亿元，同比增长2.45%；净利润8319.38万元，实现扭亏为盈。

　　可以说子公司Australis是公司业绩的核心支柱。但是，2021年度子公司Australis的产量为8.43万吨，和上一年度的10.82万吨相比，出现了22%的减少。2021年Australis产量为8.56万吨，若以此对标美威产量市值比，则公司市值应为155亿左右，目前公司市值仅为50亿左右。

　　产量持续不及预期 一季报业绩亮眼靠“财技”？

　　公司2021年年报中曾披露，预计2022年全年收获量将达到91142吨。2022年一季度公司实际收获量为19840吨，预计2022年二季度的收获量将达到18163 吨左右，均略逊预期。公司表示未来将持续披露预计收获量的数据。