最大回撤超30%：“固收+”怎么变成“固收-”？昔日“爆款”遭质疑，如今如何再出发？

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　　原标题：最大回撤超30%，“固收+”怎么变成“固收-”？昔日“爆款”遭质疑，如今如何再出发？

　　今年以来，曾经炙手可热的“固收+”基金正在频频遭受质疑。

　　在股债市场大幅震荡、可转债高位回调、新股破发常态化等多重因素的叠加下，以债券打底，通过股票、可转债、打新等增厚收益的“固收+”基金面临挑战，百余只产品年内最大回撤超10%，甚至有部分基金最大回撤超30%，与投资者对“固收+”低波稳健的期待大相径庭。

　　市场的退潮正在让“固收+”存在的问题逐渐暴露，但资管新规下理财进阶的巨大市场缺口却仍等待着填补。“固收+”如何整装再出发，真正承担起承接中低风险理财的历史使命，成为摆在基金行业面前的一大命题。

　　为什么“固收+”变成了“固收-”？

　　据wind数据统计，截至5月20日，全市场“固收+”基金（主要为二级债基和偏债混合基金）今年以来的平均收益为-3.27%，其中表现最好的产品年内收益8.47%，但同时也有68只基金年内跌幅超10%，最差的几只基金年内跌幅超20%，堪比权益类基金。

　　再从对于“固收+”至关重要的回撤控制来看，截至5月20日，全市场“固收+”基金今年以来的平均最大回撤为5.83%，其中有160只产品的最大回撤超10%，个别产品的最大回撤甚至超30%，使得不少投资者质疑“固收+”变成了“固收-”。

　　“今年以来股票和可转债持续下跌，若配置比例较高且品种选择不好，净值回撤幅度就会比较大。” 华宝安宜债券拟任基金经理李栋梁表示，近两年“固收+”发展比较快，有很多资金借道转债来做“+”的部分，推升了整个转债市场的估值，但一旦股票市场下跌，也会引发转债市场巨震，流动性收缩容易导致股债双杀。

　　从客观环境来说，股债双杀是今年“固收+”整体表现不佳的主要背景。诺德基金基金经理谢屹认为，今年的大环境是美联储加息，是全球流动性的收缩年，债券市场随着海外收益率的上升而承压，股票部分受疫情等内外因素制约也发生下跌，同时，因为正股的下跌，整个转债市场的收益也是负的，这些都促成了“固收+”表现不佳。

　　但与此同时，市场的退潮也让“固收+”的一些问题得到暴露。比如，股票和可转债是“固收+”增厚收益的重要来源，但市场上不少“固收+”基金不仅在债券部分以可转债为主，“+”部分的股票仓位和持仓风格也较为激进，与其说是“固收+”，更像是披着“固收+”外衣的权益基金。

　　以某只被公司打着“固收+”标签宣传的偏债混合基金为例，截至一季度末，该基金前十大重仓债券中有九只可转债，股票持仓也大比例集中在高波动的新能源概念股，且自去年下半年开始大幅提高了持股集中度，进一步放大了波动。截至5月20日，该基金年内最大回撤超20%，净值跌幅近15%。