最大回撤超30%：“固收+”怎么变成“固收-”？昔日“爆款”遭质疑，如今如何再出发？(2)

　　类似的现象在“固收+”产品中并不少见，据wind数据统计，截至一季度末，全市场有87只“固收+”基金的股票+可转债仓位超过了70%。这种相对激进的操作在市场好的时候当然皆大欢喜，但一旦潮水褪去，风险一览无余。

　　交易型“固收+”将加剧市场波动

　　自诞生之日起，“固收+”就被寄予着承接中低风险理财需求的希望，但显然，部分“固收+”的操作已经与这一期待背道而驰。

　　除了上述相对激进的操作风格，再比如，有基金经理在采访中向记者指出了“固收+”存在的另一大问题——频繁交易，且这种交易方式已经对市场有所反噬。

　　上海某“固收+”基金经理在接受采访时坦言，目前市场上的“固收+”存在许多交易型产品，即以固收打底，然后剩余仓位用来频繁交易，换手率较高。为了控制回撤，这种交易行为会使得市场下跌时出现了大量止损盘，进一步加剧了市场下跌，不利于金融市场的稳定。

　　据wind数据统计，2021年全年，“固收+”中的偏债混合基金的股票换手率平均高达约4.49倍左右，已超过同期主动偏股型基金约2.41倍左右的换手率水平。

　　“虽然目前国内投资者可能对波动的忍受度较低，在市场下跌时发生赎回，我们要按照相应赎回比例去调整，但有些基金经理会因为担心市场下跌更加主动的抛售，造成了市场更深幅度的下跌。”该基金经理表示。

　　上投摩根绝对收益投资部总监陈圆明也向记者表示，本轮回撤可能是历史上回撤达到估值低位速度最快的一次，主要原因就是交易型资金的规模占比仍较高，国内机构投资者的投资理念还不够成熟，一定程度上增加了金融体系的波动。

　　陈圆明认为，相对排名的考核方式、过于硬性的回撤要求都可能是导致“固收+”动作变形的原因，“比如回撤控制，一旦有硬性要求就会出现止损意愿，放大金融市场波动。”

　　“固收+”如何再出发？

　　虽然“固收+”仍然存在各种各样的问题，但不可否认的是，在利率下行、刚兑打破的大背景下，“固收+”承担着理财进阶的时代使命。但事物的发展从来都不是一帆风顺的，“固收+”如何整装再出发？基金经理们提出了一些建议。

　　首先，在回撤控制上，陈圆明表示，“固收+”应该利用多资产、多策略之间的负相关性来降低波动，而不是依赖交易。

　　谢屹也表达了类似的看法，他认为，“固收+”的产品回撤控制主要靠两重力量来保障，一个是不同资产之间的合理配比，一个是资产类别内部的个券分散。首先，要充分利用“固收+”多资产类别的优势，让不同资产收益的负相关性来对冲彼此，降低波动；其次，在股票类和转债类资产内部也需要非常分散，“我们持股和持债数量都在30个以上，这样又可以分散掉个券的风险，降低回撤。”