顶着“洋”字牌，质量投诉缠身，马可波罗闯A股胜算几何？(4)

　　《招股书》显示，2021年，马可波罗前五客户分别为华耐家居、恒大地产、保利地产、中海地产、万科地产，合计销售收入19.87亿元，占比21.29%。

　　近年来，我国陆续出台了“三道红线”、“集中供应土地”等相关房地产调控政策，一定程度上抑制了房地产投资需求，影响房地产项目开发速度和规模，进而一定程度会影响建筑陶瓷企业的业务发展速度。

　　其中，去年房地产行业暴雷不断，也为马可波罗的回款埋下暗雷。《招股书》显示，如果房地产调整加剧，消费者的购房和装修需求增长放缓，将会使得公司面临房地产调控政策引致的业绩下滑风险与资金回款风险。

　　事实上这一风险已经逐渐显现，2019-2021年末，马可波罗应收账款账面价值分别为 19.21亿元、21.66亿元和22.43亿元，占各期末流动资产的比例分别为 26.35%、25.08%和 27.92%；应收票据账面价值分别为11.85亿元、8.97亿元和1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为 16.24%、 10.38%和 2.06%。

　　马可波罗的应收款项主要来自于房地产等工程类客户。该类业务模式下，销售规模相对较大且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。报告期内，马可波罗部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。

　　来源：马可波罗《招股书》

　　《招股书》显示，马可波罗应收款中，预期回收风险高的坏账准备共计2.15亿元，其中包括不少知名地产公司，如蓝光发展、融创、阳光城等。

　　不过，近3年来，马可波罗经销渠道营收逐步上升。2021年，其经销商渠道营收50.29亿元，占比53.87%。