钟正生经济分析：疫情冲击趋缓——2022年5月统计局PMI数据点评

　　原标题：疫情冲击趋缓——2022年5月统计局PMI数据点评

　　来源： 钟正生经济分析

　　平安首经团队：钟正生/张璐

　　核心观点

　　事件：2022年5月中国统计局制造业PMI回升2.2至49.6，非制造业商务活动指数回升5.9至47.8，综合PMI产出指数回升5.7至48.4，疫情对我国经济的冲击有所减弱。

　　第一，制造业供需同步恢复，生产端恢复情况好于需求端。与3月绝对水平相比，目前生产指数已高于3月，而新订单指数仍低于3月，生产端的恢复水平好于需求端。另外，制造业就业恢复仍然较为缓慢，5月从业人员指数与3月相比仍有一定差距。

　　第二，制造业内需恢复情况好于外需。5月外需恢复较慢，或表明美欧等发达经济体需求开始出现减弱迹象。并且，此前出口接单旺季受阻也可能抑制我国出口恢复动能。总的来看，我国出口面临的下行压力正在加重。

　　第三，产成品库存、原材料库存走势反向分化。5月制造业PMI产成品库存环比下降、原材料库存反弹。二者共同反映出疫情冲击缓和后，下游需求回暖带动制造业企业库存回落，而企业生产加快、原材料价格企稳共同改善了企业对原材料的需求。

　　第四，两项价格指数环比回落，保供稳价再显成效。根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，可估算得5月PPI同比大致为6.3%，同比增速较4月的8.0%明显放缓。

　　第五，大型企业景气程度改善，明显好于中小型企业。5月大型企业制造业PMI指数回升至荣枯线之上，而中小型企业制造业PMI仍位于荣枯线以下。同时，小型企业在本轮疫情冲击中预期转弱更加明显，且更为持久。

　　非制造业方面，服务业景气水平明显反弹，但从业人员指数继续下滑，而建筑业景气程度进一步下滑。5月服务业从业人员指数环比继续下降0.5至45.3，为疫情以来新低。服务业就业情况的不佳，表明我国稳就业压力依然较大。同时，房地产市场的低迷对建筑业的负面影响尚未消退，建筑业PMI环比继续下滑。

　　从5月统计局PMI数据来看，本轮奥密克戎疫情爆发对我国经济的影响边际缓和，但是就业、小型企业预期、房地产等方面恢复情况仍不理想。5月以来，财政、货币政策不断发力，国务院印发了六个方面33项扎实稳住经济的一揽子政策措施，首套房贷利率下限有所下调，5年期LPR更是一次性下调15BP。往后看，随着稳增长政策的不断落实与出台，中国经济的“至暗时刻”可能已经过去，经济将逐步企稳回升。但政策力度与落实情况对此颇为关键，近期国务院发布的“扎实稳住经济”33项措施的效果值得期待。