钟正生经济分析：疫情冲击趋缓——2022年5月统计局PMI数据点评(2)

　　2022年5月中国统计局制造业PMI回升2.2至49.6，非制造业商务活动指数回升5.9至47.8，综合PMI产出指数回升5.7至48.4，疫情对我国经济的冲击明显缓和。其中制造业方面，有以下几点值得关注：

　　第一，制造业供需同步恢复，生产端恢复情况好于需求端。5月PMI环比回升2.2，其中生产、新订单指数环比分别回升5.3、5.6至49.7、48.2，均较4月有明显回暖。与3月绝对水平相比，目前生产指数已高于3月，而新订单指数仍低于3月0.6，即生产端的恢复水平好于需求端。另外，供应商配送时间的变化仍使得制造业PMI有所“失真”：5月供应商配送指数环比回升6.9至44.1，对整体制造业PMI形成了1.0的负向拉动，但这背后反映出的是物流情况的改善，而非下游需求减弱带来的配送速度加快。最后，制造业就业情况恢复仍然较为缓慢，5月从业人员指数仅小幅回升0.4至47.6，与3月相比仍有一定差距，表明疫情冲击下，就业的恢复落后于整体经济的恢复。

　　第二，制造业内需恢复情况好于外需。5月制造业内外需均有一定恢复，但代表外需的新出口订单指数仅回升4.6至46.2，与3月相比仍有1.0的差距，为2020年下半年以来次低点。5月外需恢复较慢，或表明美欧等发达经济体需求开始出现减弱迹象。从海外制造业景气水平来看，5月美国ISM制造业PMI初值环比下滑2.2至57.2，而里奇蒙德联储制造业指数更是降至-9.0，为2020年6月以来最低值；欧元区制造业PMI同样环比下降1.1至54.4，为2021年以来最低值。并且，此前出口接单旺季受阻也可能抑制我国出口恢复动能。总的来看，外需恢复较慢或反映出我国出口面临的下行压力正在加重。

　　第三，产成品库存、原材料库存走势反向分化。5月制造业PMI产成品库存环比下降1.0至49.3，接近3月的48.9，而原材料库存反弹1.4至47.9。二者共同反映出疫情冲击缓和后，下游需求回暖带动制造业企业库存回落，而企业生产加快部分改善了对原材料的需求。同时，近两个月来工业品价格高位企稳，5月30日南华工业品指数收于3997点，与3月末及4月末持平，对制造业企业原材料需求的抑制作用减弱。

　　第四，两项价格指数环比回落，保供稳价再显成效。年初开始，制造业PMI中两个价格指数分项明显反弹，下游企业成本压力加剧。不过，5月制造业PMI出厂价格分项指数环比下降4.9至49.5，主要原材料购进价格指数更是下降8.4至55.8，二者均较今年1-4月明显回落。5月以来，我国保供稳价政策继续加码，煤炭企业不得通过关联方大幅度提高价格出售煤炭、明确港口、出矿环节煤炭价格合理区间等煤炭价格调控监管政策陆续出台，取得了明显成效。从行业情况来看，造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品、医药等行业主要原材料购进价格指数继续位于60以上高位，部分行业仍存在一定价格上涨压力。根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，可估算得5月PPI同比大致为6.3%，同比增速较4月的8.0%明显放缓。