中国社科院大学教授吉富星：当前形势下该不该发行特别国债？

　　原标题：吉富星：当前形势下该不该发行特别国债？

　　来源： 中国财富管理50人论坛

　　中国社科院大学教授吉富星近日参加中国财富管理50人青年学术论坛举办的“当前形势下发行特别国债的必要性与可行性”专题研讨会时，对当下所热议的特别国债相关议题进行了分享。

　　吉富星认为，讨论发行特别国债这一问题前，首先要结合当前实际情况，明确这一政策背后的基本逻辑。吉富星从特别国债这一政策的财政性质出发，简明扼要地明确了其政策特点及积极意义。基于2020年以来我国已经采取的两轮特别国债发行经验，吉富星对当下中央政府应采取什么样的政策进行了深入探讨，并对各种政策的利弊进行了详细梳理。最后，吉富星建议在本轮政策制定时不能仅考虑单一的某个政策，应注重规则设计以及多政策间的协同配合，缓解当前困难的同时更好地实现跨周期调节。

　　以下是发言整理。

　　判断发行特别国债必要性其最基本的逻辑是，当前经济下行是否具有趋势性和长期性？即这个逻辑起点是，当前形势是因疫情加剧了经济的波动和扰动带来的短期困境？还是因整体发展到了一个特殊时期的临界点？这些因素可能导致对发行特别国债这个问题有不同的判断。在经济下行过程中，根据经济波动大小或特殊形势，可能需要针对性地采用多种政策工具，自然也包括特别国债。

　　一个最基本的观点：特别国债不进赤字、是特殊时期服务特定政策目标的手段，不是一个常规工具，就跟西方的“直升机撒钱”、货币融资是一样的，它有积极作用和意义。但不宜长期、频繁、大规模地使用，还是应依托常规财政政策工具组合为主，结合形势需要将其作为一个重要的政策储备工具。

　　现在地方财政困难是疫情冲击下的经济下行、土地出让金下滑等因素造成的。现在地方增量债券约7万亿，能够用于项目建设的债券大概4万亿（含去年第四季度的部分转入）。同时，统筹安全与发展过程中，融资平台举债、隐性债务监管依然没有放松。其中，部分地区银行贷款、城投债事实上还在收紧，所以经济下行、“堵后门”导致各地资金依然困难，有必要加大政策刺激力度。

　　目前“开前门”逐步扩大，除了2020年跟2021年之外，赤字率都是在3%以内，这是名义赤字率，但保持了较高规模不在赤字范畴的专项债。我国政府债务杠杆总体较低、财政空间依然较大，但地方政府债务杠杆较高且分化严重，同时，企业、居民杠杆相对较高。个人建议，为有效对冲风险，中央可以适当加杠杆，其中，一般国债会被纳入财政赤字，但特别国债并未被纳入，之所以特别国债不被纳入赤字，主要是考虑特别国债的收益能平衡，跟专项债的逻辑是一样的。不能因为不进赤字、容易审批，就大规模搞特别国债，要确保其政策逻辑自洽，不能将特别国债大规模用于经常性、费用性支出，而应投入一些有收益的权益性、资本性支出，至少保证利息自偿。