IPO月报|发行数量及募资额皆大幅缩水 中健康桥被暂缓审议或因销售费用＂顽疾＂(4)

　　②被否原因分析：财务内控有效性是实质性障碍

　　5月份，只有1家企业被否，这家企业就是因被否而怒怼监管部门的陕西红星美羚乳业股份有限公司（红星美羚）。

　　创业板上市委员会审议认为：经现场检查发现，2018年12月发行人管理层协调供应商向经销商提供1400万元借款，并使用财务人员个人账户作为中转，经销商将该借款用于采购发行人产品。发行人未能对该事项进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行，不符合创业板IPO要求。

　　2018年12月末，红星美羚实际控制人王宝印以个人名义向公司鲜奶供应商黄忠元等七人借款1400万元后（注：借款无利息）， 转借公司经销商殷书义等八人，经销商借入后用于向公司采购商品，形成资金闭环。红星美羚管理层同供应商、经销商等一系列的资金拆借（因使用公司财务人员账户居间借款，按照实质重于形式的原则，红星美羚可以理解为参与了资金拆借），再通过公司进行采购、销售等活动，事实上构成资金体外循环。

　　资金体外循环是财务造假的信号，虽不能直接说明财务造假，但至少证明公司财务内控存在缺陷，因为公司存在体外个人账户（公司财务人员的账户）。正如创业板上市委所言，“（红星美羚）相关内部控制制度未得到有效执行”。

　　值得关注的是，今年以来创业板共有7家拟IPO企业直接被否，其中4家涉及财务内控有效性。除了红星美羚，另外三家公司分别是亚洲渔港股份有限公司、北农大科技股份有限公司、北京市九州风神科技股份有限公司。

　　③IPO终止情况：八马茶业去也匆匆来也匆匆

　　5月份，A股共有10家（不含取消审核企业）企业撤回IPO申请，2家终止注册，共12家公司终止IPO。

　　在12家终止IPO的企业中，值得关注的是八马茶业，其5月10日撤回创业板IPO申请，5月13日便转战主板IPO，辅导机构为中信证券。

　　八马茶业撤回创业板申请的最主要原因是创业板定位存疑。2021年4月15日，八马茶业创业板申请获受理。据4月22日题为《八马茶业巧改行业分类冲创业板，关联采购占比高同行》之报道，八马茶业将在新三板挂牌时的行业分类“精制茶制造业”修改为“零售业”。修改的动机，主要是因为精制茶制造业属于创业板的负面清单。

　　八马茶业修改行业分类的理由也存在诸多蹊跷，如公司业务模式与同行的中国茶业类似，但中国茶业没有将自己归为零售业。同时公司通过巨额关联采购的方式增加“零售业务”的收入占比，但关联交易的合理性、必要性及公允性存疑。