华西策略：U型2.0行情延续 由普涨到结构分化

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　　原标题：李立峰 张海燕：U型2.0行情延续，由普涨到结构分化

　　来源：策略李立峰与行业配置笔记

　　投资要点

　　一、海外市场：美联储延续鹰派，关注通胀和经济走势。当前美联储首要政策目标就是控制通胀，市场对6月和7月会议上加息50个基点已计入较充分的预期。美国劳工部公布的5月非农就业数据强劲，5月非农就业人口增加39万人，超出市场预期的32.5万。此前市场预期美联储在9月份可能会考虑暂停加息，但强劲的就业数据使得加息预期再次升温。截至6月3日，市场预计9月加息50BP概率为62%。仍需关注海外流动性收紧对全球市场的扰动，如果在未来几个月确认通胀数据持续缓和，则美联储可能从鹰派边际转鸽。

　　二、稳增长一揽子政策加快落实，经济基本面边际修复。5月以来，国内稳增长政策密集发布，从部委到地方政府密集部署一揽子政策加快落实，包括助企纾困、稳外贸、促消费投资等多方面。国内经济冲击最大的阶段正逐步过去，从5月制造业和非制造业PMI数据看，经济增长正逐步走出疫情冲击。6月1日上海迎全面解封，叠加国常会部署的稳增长一揽子政策逐步落地，经济景气度有望持续回升。

　　三、宏观流动性总体充裕，微观流动性有待改善。央行新闻发布会指出，将落实好稳住经济一揽子的政策措施，加大稳健货币政策的实施力度。对于信贷，增强信贷总量增长的稳定性，加快已授信贷款的信贷投放，积极挖掘新的项目储备，增加对实体经济的贷款投放；对于流动性，综合运用多种货币政策工具，加大流动性的投放力度，保持流动性总量的合理充裕。下一阶段宽货币、宽信用力度加码，宏观流动性有望维持宽松。而股市资金面边际向好还需市场风险偏好的持续改善。

　　四、投资策略：U型2.0行情延续，由普涨到结构分化。我们在5月1日研报中，曾预判本轮U型行情中上证综指的波动区间或在【3000-3200】。本轮从2900点-3150点定义为技术性超跌反弹，后续行情驱动因素在于企业盈利。当前，我们认为本轮U型行情已步入2.0阶段，即：A股行情由“技术性超跌反弹”到由“企业盈利”驱动，由“普涨”行情到“结构分化”行情，市场波动或有所加大。在当前时点，我们不建议继续追高，而是待U型行情2.0阶段的相对底部区间再布局。在保持适度仓位的同时，精选优质个股成为未来获得超额收益的唯一途径。中长期角度来看，A股处于夯实底部区间，中枢逐步上移的趋势并没有发生改变。